Definición y ejemplo del quemado del rendimiento

Qué es:

Quema del rendimiento es la práctica ilegal de marcar excesivamente bonos municipales y / o del Tesoro con el fin para completar una oferta de bonos.

Cómo funciona (Ejemplo):

Supongamos que las tasas de interés han bajado y City XYZ quiere refinanciar algunos bonos municipales pendientes. Primero, City XYZ contrata a un suscriptor (generalmente un departamento que es parte de una institución financiera mucho más grande, como un banco de inversión) para que se encargue de la logística, el cumplimiento y las tareas administrativas asociadas con la oferta.

Una de estas tareas es llamado "reembolso anticipado", mediante el cual City XYZ invierte los ingresos de los nuevos bonos en los bonos del Tesoro de los EE. UU. con la intención de utilizar los bonos del Tesoro para pagar los bonos antiguos en el futuro. (Los municipios no siempre pueden pagar sus bonos a voluntad, a veces las restricciones en los convenios de bonos significan que tienen que esperar para enviar los cheques). El suscriptor compra los bonos del tesoro en nombre de City XYZ y esta cartera del Tesoro ahora se llama " cartera de escrow. "

El gobierno federal no grava a los municipios con los intereses que pagan por los bonos municipales. Pero para compensar los ingresos perdidos, limita la cantidad que City XYZ puede ganar en su cartera de bonos del Tesoro a no más que el rendimiento de sus nuevos bonos municipales. Dado que los bonos del Tesoro normalmente rinden más que los bonos municipales, esto puede ser un problema para City XYZ y para el suscriptor que está tratando de hacer el trato.

Aquí es donde entra la relación inversa entre las tasas de cupón y los bonos. Para cumplir con la regla de que el rendimiento en la cartera de fideicomiso no puede exceder el rendimiento de los nuevos bonos de City XYZ, el suscriptor compra los Treasurys en nombre de City XYZ, marca el precio salvajemente y vende los Treasurys a su precio inflado. al fondo de plica de City XYZ. Debido a que el suscriptor aumenta artificialmente el precio del bono, el rendimiento disminuye significativamente. Por lo tanto, el suscriptor quema el rendimiento ilegalmente hasta un nivel que parece cumplir con la ley federal mientras obtiene una ganancia sustancial para sí mismo.

Por qué es importante:

El rendimiento quema desvía dinero a los suscriptores a expensas del Tesoro de los Estados Unidos, y pone en peligro el estado exento de impuestos de interés pagado a los titulares de bonos municipales (y en algunos casos, los municipios) asociados con la práctica. La SEC ha enjuiciado a decenas de bancos de inversión e instituciones financieras por esta práctica y ha impuesto cientos de millones de dólares en multas contra ellos.