¿Qué debe hacer un inversor de renta fija?
Por Craig Allen
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Con el inminente final de QE3 (flexibilización cuantitativa 3), el programa de compra de bonos masivo de $ 85 mil millones por mes de la Reserva Federal diseñado para mantener las tasas de interés a largo plazo artificialmente bajas, los inversores de renta fija, y en particular los que dependen de los ingresos generados por su cartera Para los gastos de manutención, enfrente un desafío formidable: cómo invertir en un entorno de tasas de interés en aumento sin perder su camisa.
La teoría detrás del programa de compra de bonos de la Reserva Federal es que, si las tasas de interés permanecen bajas, los costos de los préstamos también son bajos y, por lo tanto, los individuos y las empresas pedirán más préstamos, gastarán más y, por lo tanto, estimularán el crecimiento económico. El lado del gasto del consumidor de esta ecuación es particularmente importante, ya que el gasto del consumidor representa aproximadamente el 70% de la actividad económica total en los Estados Unidos cada año.
El problema ha sido que, hasta ahora, a pesar de las tasas de interés históricamente bajas, los consumidores simplemente no han estado gastando. El crecimiento económico ha sido tibio en el mejor de los casos, con la lectura más reciente del crecimiento del PIB del primer trimestre en solo un 2,5% anualizado. Si bien esta cantidad de crecimiento, si fuera sostenible, tampoco es terrible, tampoco es excelente, y no hemos visto el impacto negativo de los recortes de gastos de secuestro que comenzaron a realizarse en marzo pasado. Una vez que esos recortes se implementan por completo, los expertos estiman que hasta un 2% podría reducirse del crecimiento del PIB. Si fuera preciso, esto llevaría a que la tasa de crecimiento del 2.5% en el primer trimestre bajara a solo 0.5% anualizado, o más o menos una tasa de crecimiento de equilibrio.
Para los inversores en bonos, el desafío vendrá cuando la Reserva Federal decida cuándo comenzará a recortar sus compras de bonos, lo que sin duda resultará en un aumento de las tasas de interés. De hecho, las tasas ya han comenzado a subir un poco, en previsión de que la Fed desacelerará el ritmo de sus compras de bonos. La Fed se reúne mañana y miércoles (18 de junio).th y 19th) para revisar sus políticas, y probablemente tomará algunas decisiones sobre cuándo comenzar a reducir sus actividades de compra de bonos. La tesorería a 10 años ya ha pasado de un bajo rendimiento de 1.66% al actual 2.19%, o un 0.53%. Si bien esto no es un gran movimiento en términos absolutos, es un aumento masivo de porcentaje del 32%. Claramente, incluso con la implacable compra de la Reserva Federal, los precios de los bonos están cayendo porque los inversores están vendiendo en anticipación a la reducción de la Reserva Federal.
Las tasas en aumento representan una seria amenaza para los valores de la cartera. Aquellos que tienen bonos a largo plazo son especialmente vulnerables en un entorno de tasa creciente. Si bien es cierto que el inversionista siempre puede mantener bonos hasta el vencimiento, a nadie le gusta estar en una situación en la que el valor de su cartera haya caído drásticamente. La caída de los precios de los bonos coloca al inversionista en una situación en la que, si necesitan vender por alguna razón, probablemente se verán obligados a asumir pérdidas.
Para evitar esta posibilidad real, los inversores en bonos deberían considerar la posibilidad de acortar los vencimientos, es decir, venderlos con vencimientos más largos y reemplazarlos por bonos que tengan vencimientos más cortos de 5 años o menos. El escalonamiento o escalonamiento de la cartera con vencimientos de 1 año a 5 años es una forma sencilla de distribuir el riesgo de la cartera entre los diversos vencimientos, al tiempo que se coloca el dinero para que cada año maduren algunos bonos, lo que permite la reinversión a un nivel más alto. Las tasas de interés, una vez que las tasas han subido significativamente.
Si bien los ingresos actuales ciertamente serán más bajos si el inversionista acorta el vencimiento, esta debería ser una situación algo temporal. Después de un plazo de uno a tres años, las tasas deberían haber aumentado lo suficiente como para que los vencimientos puedan comenzar a alargarse, lo que resultaría en un aumento de los ingresos generales de la cartera. La pérdida a corto plazo de algunos ingresos debería amortizarse generosamente al evitar pérdidas en el valor de los bonos a largo plazo mantenidos anteriormente.
Si bien no está claro cuándo exactamente la Fed comenzará a aprovechar sus actividades de compra de bonos, sabemos que lo harán eventualmente y en el corto plazo. Es inevitable que las tasas aumenten significativamente como resultado, y que los precios de los bonos a largo plazo bajen. Los inversores en bonos se beneficiarán de ser proactivos y de realizar cambios apropiados en los vencimientos antes de que las tasas suban.
Craig D. Allen, CFA, CFP, CIMA Fundador y presidente Gestión de Activos Privados Montecito 805.898.1400 [email protected] www.craigdallen.com
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