Cómo invertir junto con los inversores de gran valor |

¿Alguna vez ha intentado compilar una lista de los inversores más exitosos de todos los tiempos? Si usted es como la mayoría de nosotros, el primero de su lista incluye a Warren Buffett, Benjamin Graham y Peter Lynch. Pero, ¿qué hizo exactamente estos inversores geniales? Y lo más importante, ¿cómo lo hicieron?

Aunque cada uno de estos grandes inversores tenía sus propios enfoques distintos para el mercado, tenían una cosa en común: son inversores de valor. Y como ser un inversor de valor implica poco más que una pila de estados financieros y el deseo de conocer una empresa por dentro y por fuera, cualquiera puede aprender los principios que guían a los mejores inversores del mundo.

Inversores dinámicos van y vienen, pero valoran a los inversores como Buffett y Lynch han exhibido un increíble poder de permanencia en el transcurso de sus carreras. Aunque todos estos grandes hombres tuvieron algunas rachas frías, no podemos pensar en otro enfoque único que haya demostrado ser más efectivo que el valor de invertir a largo plazo.

En las siguientes páginas, lo guiaremos a través de algunos de los conceptos clave de la inversión de valor, junto con un ejemplo de cómo el Sr. Buffett ha puesto en práctica los principios de inversión de valor.

¿Por qué elegir el valor sobre el crecimiento?

Se ha publicado una tonelada de investigación académica sobre valor vs. crecimiento, ofreciéndonos algunos datos para respaldar la afirmación de que las acciones de valor superan el crecimiento a largo plazo.

Según la firma de investigación Ibbotson Associates, desde diciembre de 1968 hasta diciembre de 2002, las acciones de valor entregaron un promedio anual retorno de + 11.0%. En comparación, las acciones de crecimiento arrojaron solo + 8.8% y el S & P 500 logró una mera rentabilidad anualizada de + 6.5%.

El Grupo Russell Investment nos brinda otro gran ejemplo. El ampliamente seguido Russell 2000 Index tiene dos primos: el índice Russell 2000 Growth y el Russell 2000 Value Index.

Como puede ver, las acciones pertenecientes al campo de valor superaron dramáticamente a sus equivalentes de crecimiento. Aparte de un problema en el gráfico justo antes de la caída de las punto com, un momento en que las acciones de crecimiento eran inusualmente calurosas, las acciones de valor han superado consistentemente las acciones de crecimiento. Invertir en valor durante este período de tiempo habría convertido una inversión hipotética de $ 10,000 en casi $ 60,000, más del doble del rendimiento de las acciones de crecimiento.

Las acciones de valor también superaron holgadamente las acciones de crecimiento en todo el mercado bajista de 2000 a 2002, y es no es razonable esperar que las acciones de valor hagan lo mismo en el mercado actual también. Después de todo, en tiempos de incertidumbre económica y de mercado, los inversores tradicionalmente acuden a las acciones de valor de calidad para la seguridad y la estabilidad que proporcionan. Y, contrariamente a la creencia popular, las acciones de valor también ofrecen fuertes ganancias durante los mercados alcistas. Es por eso que las acciones de valor se consideran realmente como acciones a largo plazo.

Centrarse en el valor tiene sentido para la mayoría de los inversores. Las acciones de crecimiento y el impulso en caliente alcanzan los titulares, pero a largo plazo el valor gana constantemente. Antes de ir más allá, comprendamos mejor el término "valor".

Los flujos de efectivo son mínimos

Los inversores eligen comprar acciones por una variedad de razones. Algunos creen en las fascinantes y atractivas narrativas que impulsan las compañías y los analistas: un nuevo fármaco de gran éxito, una tecnología emergente o un producto nuevo y emocionante. Otros buscan firmas con una marca dominante, atractivas perspectivas de crecimiento o activos subyacentes sustanciales.

Sin embargo, cuando compra una acción, es importante recordar que no está comprando una historia, una planta de fabricación, un equipo administrativo, o una fábrica llena de equipos.

En esencia, cada inversión en acciones es la compra de un flujo de flujos de efectivo futuros. Aunque el efectivo a veces puede provenir de la venta de ciertos activos (o de todo el negocio en sí), proviene principalmente de las actividades operativas de una empresa.

Teniendo esto en cuenta, un impulso dinámico puede tener una gran historia que contar, pero en última instancia esa historia no tendrá sentido si no conduce a la generación de flujos de efectivo anuales sólidos. Al final, es efectivo lo que se necesita para financiar pagos de dividendos, acciones de recompra y reinversión en el negocio.

De vez en cuando, las empresas de alto crecimiento se convierten en máquinas generadoras de efectivo como Microsoft (Nasdaq: MSFT). Sin embargo, por cada acción de crecimiento en caliente que madura en una vaca de efectivo, hay un sinnúmero de otras que caen en la oscuridad, ofreciendo nada más que dolor para los inversores. Peor aún, como vimos después de la caída de las punto com, muchas de estas empresas incluso pueden terminar en bancarrota.

Cálculo de las tasas de flujo de efectivo

Mientras que la inversión de valor puede ser altamente rentable, nadie lo dijo fue fácil.

Descubrir acciones mal valoradas puede ser una tarea que consuma tiempo e investigación. En el caso anterior, por ejemplo, Buffett indudablemente puso meses de investigación investigando los antecedentes de Clayton. Además, incluso si un inversor de valor está de acuerdo con sus suposiciones, el resto del mercado puede tardar un tiempo en ponerse al día, lo que significa que las acciones infravaloradas pueden seguir así durante largos períodos de tiempo antes de que otros inversores finalmente consigan programa.

Sin embargo, como muestran los resultados históricos, el esfuerzo y la paciencia pueden valer la pena. Si bien no existe una medida única que permita a los inversionistas descubrir las mejores jugadas de valor, un par de razones pueden ayudar a reactivar el análisis necesario para encontrar candidatos sólidos.

Ante todo, no se turbe cuando vea ecuaciones o fórmulas. Una de las características de la inversión de valor es que no necesita cálculos realmente complejos para realizar su análisis. La mayoría de los cálculos solo involucran aritmáticos simples. Y si toma un poco de tiempo extra para comprender las relaciones entre las variables, obtendrá rápidamente una comprensión más profunda del negocio que está evaluando.

Los flujos de efectivo no mienten

El flujo de efectivo es uno de los conceptos más importantes, si no los más importantes, para valorar una acción. Como ya mencionamos, el precio de una acción de hoy es simplemente una suma de sus flujos de efectivo futuros cuando esos flujos de efectivo se colocan en dólares de hoy.

Analistas técnicos aparte, la mayoría de los inversores compra una acción porque usted cree que la compañía pagará en el futuro a través de pagos de dividendos o recompras de acciones. Una empresa solo puede reembolsarle si genera más efectivo del que gasta. De ahí la importancia de calcular el flujo de caja libre.

Teniendo esto en cuenta, los inversores conscientes de los valores siempre deberían examinar los flujos de efectivo de una empresa antes de realizar cualquier inversión.

Algunas de las medidas hablaremos más adelante, incluida P / E ratios y retorno sobre el capital, uso de partidas de la cuenta de resultados. El estado de resultados es increíblemente importante cuando se analiza a una empresa, pero debido a la naturaleza de las reglas contables, las medidas del estado de resultados como el ingreso neto y las ganancias por acción pueden no ser indicativas de la cantidad de efectivo que genera una empresa. Las empresas pueden (y lo hacen) utilizar una variedad de trucos contables para manipular o distorsionar sus ganancias trimestralmente.

Por el contrario, Cash Flow mide el efectivo real que entra y sale de una compañía durante un cierto período de tiempo. Los flujos de efectivo son objetivos y no se pueden manipular fácilmente.

Flujo de efectivo de Operations / Enterprise Value

Teniendo esto en cuenta, la primera herramienta que examinaremos es la relación de valor del flujo de efectivo a la empresa, también conocida como el rendimiento del flujo de caja operativo (rendimiento OCF). Este índice nos da una idea de la cantidad de efectivo que genera una compañía cada año en relación con el valor total (tanto de deuda como de capital) que los inversores asignaron a la empresa.

Flujo de caja de las operaciones (CFO), como es lógico, en el estado de flujos de efectivo. Es una medida del efectivo generado por la parte comercial del negocio. No toma en cuenta ningún efectivo recaudado por la venta de activos (flujo de efectivo de la inversión) o mediante el préstamo o la emisión de acciones (flujo de efectivo de la financiación). A largo plazo, la empresa debe poder ganar dinero con sus operaciones.

El denominador de la relación es el valor empresarial (EV). EV es una forma de ajustar la capitalización de mercado para reflejar con mayor precisión el verdadero valor de una empresa. Se calcula tomando la capitalización de mercado de una empresa (precio por acción multiplicado por el número de acciones en circulación), luego sumando la deuda pendiente y restando el saldo en efectivo de la empresa. Esto hace que EV sea un excelente reflejo del valor total que un inversor recibiría si comprara la empresa completa: el inversor tendría que pagar la deuda de una empresa pero mantendría el efectivo en los libros.

Al dividir el flujo de efectivo operativo de una empresa por su valor empresarial, podemos calcular el rendimiento OCF de la empresa. Esta medida refleja la cantidad de dinero que genera una compañía en comparación con el valor total que los inversionistas le han otorgado a la empresa. En igualdad de condiciones, cuanto mayor sea esta relación, más efectivo genera una compañía para sus inversores. Las empresas infravaloradas con altos rendimientos OCF pueden terminar siendo acciones de excelente valor.

Análisis de flujo de efectivo descontado (DCF)

El modelado DCF es una herramienta analítica bastante sofisticada que muchos profesionales de Wall Street usan para medir el valor intrínseco de una empresa. El proceso implica pronosticar el flujo de efectivo futuro de una empresa, luego descontar esos flujos de efectivo de nuevo al dólar de hoy con una tasa de retorno lo suficientemente alta como para compensar a los inversores por los riesgos que están asumiendo. Al sumar los valores actuales de todos los flujos de efectivo futuros y dividir por el número actual de acciones en circulación, obtenemos una estimación del valor intrínseco por acción de la empresa.

Como era de esperar, los números que surgen de este Los cálculos son tan buenos como los números que ingresan: las proyecciones de crecimiento imprecisas y las tasas de descuento poco realistas pueden dejarle con cálculos de valores intrínsecos que están fuera de contexto. Como se mencionó anteriormente, para compensar este riesgo, la mayoría de los inversores de valor construyen un amplio margen de seguridad antes de invertir. En otras palabras, es posible que no compren acciones con un valor intrínseco de $ 50 por acción, a menos que se negocien a $ 40 o menos. Cuanto mayor sea el grado de incertidumbre, mayor será el margen de seguridad requerido.

Ahora que le presentamos el análisis de flujo de caja, veamos algunos de los índices basados ​​en el valor que lo complementan en nuestra búsqueda de valor.

¿Es correcto el precio?

Los inversores de valor son conocidos por ser baratos.

Siempre están buscando compañías que coticen por mucho menos de lo que realmente valen. Más específicamente, los inversionistas de valor buscan situaciones en las cuales el flujo futuro de flujos de efectivo que una compañía probablemente produzca ha sido mal valorado por el mercado.

Dado que el cálculo de lo que vale una acción realmente vale (su valor intrínseco) se compone de suposiciones, es extremadamente difícil determinar el verdadero valor intrínseco de una acción. Para protegerse contra el error de valuación, la mayoría de los inversionistas de valor confían en el importante concepto de margen de seguridad.

Por ejemplo, un analista conecta sus suposiciones en un modelo simple de flujo de efectivo que ha reunido. Su modelo dice que la Compañía X tiene un valor intrínseco de $ 10 por acción. Hoy, la Compañía X se comercializa a $ 9.50 por acción. Ahora podría comprar las acciones, pero para protegerse de la posibilidad de que haya calculado el precio equivocado, decide esperar hasta que la acción llegue a $ 8 antes de comprarla. Ella construyó un margen de seguridad.

El concepto de un margen de seguridad es increíblemente valioso porque los inversionistas pueden usarlo para minimizar su riesgo bajista y potencialmente generar rendimientos superiores al promedio, incluso si han sobreestimado ligeramente el verdadero valor de la acción..

Los inversores de valor creen que el mercado puede aplicar un precio incorrecto a las acciones como resultado de las preocupaciones a corto plazo o la desinformación diseminada entre la multitud. Cuando esos temores se disipan, la población puede recuperarse y avanzar hacia su verdadero valor intrínseco, produciendo enormes ganancias para aquellos que miraban debajo de la superficie.

Para ver esta metodología en acción, no busque más, Warren Buffett, cuyo historial ofrece una gran cantidad de ejemplos, incluidos los siguientes.

En 2003, Buffet compró Clayton Homes, un constructor de casas prefabricadas. Antes de la adquisición, Buffet creía que el mercado estaba infravalorando a Clayton porque sobre enfatizaba la volátil historia de la industria de viviendas prefabricadas.

Durante los auges en el mercado inmobiliario, las compañías de casas prefabricadas generalmente se involucraban en políticas crediticias excesivamente agresivas. Cuando el mercado se desacelere, estas mismas compañías tendrían dificultades para obtener una cartera de préstamos desacertados (similar al reciente colapso del mercado inmobiliario).

Cuando Buffett recogió a Clayton, la Fed se preparaba para elevar las tasas de interés. Muchos inversores en Wall Street sintieron que el ciclo de auge y caída estaba a punto de repetirse. La sabiduría convencional en ese momento dijo que los constructores de casas manufacturados se quedarían atrapados con una bolsa de préstamos incobrables.

Sin embargo, Buffett sabía que Clayton era una compañía extremadamente bien administrada. En marcado contraste con muchas otras empresas de la industria, la administración de Clayton se enorgullecía de ser conservadora en sus prácticas crediticias. La empresa tendía a buscar prestatarios de mayor calidad que no incumplieran cuando los tiempos eran malos, incluso si eso significaba alejar a los clientes potenciales.

En este caso, Buffett logró descubrir una inversión de valor estelar simplemente porque Wall Street había pintado Clayton con el mismo cepillo que el resto de la industria. La evaluación de Buffett del valor de Clayton fue correcta en el objetivo, y como resultado, logró obtener enormes ganancias al comprar las acciones con un alto descuento a su valor intrínseco.

Cálculo de los ratios de valor

Por sí mismo, un el precio de las acciones nos dice muy poco. Debe ser colocado en el contexto apropiado. Como inversor de valor, puede usar una gran cantidad de razones para determinar si una acción es basura o tesoro.

Precio-a-Ganancias (P / E)

La relación precio-ganancias nos proporciona una importante medida del precio de las acciones de una empresa en relación con sus ganancias. Como ya sabrá, la relación P / E se calcula dividiendo el precio actual de las acciones de una empresa por sus ganancias por acción (EPS). El resultado básicamente nos dice cuánto están dispuestos a pagar los inversores por cada dólar de las ganancias de la compañía.

En igualdad de condiciones, cuanto menor es el índice P / E de una empresa, mejor es el valor de las acciones en relación con su base de ganancias actual.

Si bien la matemática detrás de esta medida es bastante sencilla, tiene varias variaciones para elegir. Las ganancias finales se basan en las ganancias reales de la compañía durante el período anterior de 12 meses. Las ganancias a futuro se basan en las estimaciones de ganancias de los analistas para el próximo año (o incluso más adelante en el futuro).

Preferimos examinar los valores finales y futuros, ya que ambos pueden arrojar pistas importantes. Por ejemplo, si el P / E forward de una compañía está muy por debajo de su nivel de P / E posterior, esto puede ser una señal de que el stock está infravalorado en términos de las ganancias futuras que los analistas están proyectando.

Es importante recordar que P Las relaciones E / no tienen sentido cuando se examinan de forma aislada y pueden ser engañosas cuando se utilizan para comparar valores en diferentes industrias. Debido a que los diferentes grupos industriales no comparten las mismas características fundamentales, tienden a comerciar dentro de diferentes rangos P / E promedio. No sería apropiado medir el P / E de, digamos, un banco regional, frente al de una empresa de software.

Finalmente, las tasas de crecimiento también deben tomarse en consideración. Una compañía que cotiza a 20 veces las ganancias y publica un crecimiento de ganancias confiable de + 40% por año podría ser una acción mucho más "barata" que una compañía con crecimiento plano que está vendiendo por 10 veces ganancias.

Para tener en cuenta el crecimiento de las ganancias, Echemos un vistazo al PEG que explicamos a continuación.

Proporción P / E-Crecimiento (PEG)

Al incorporar el crecimiento futuro esperado de una empresa en la ecuación, las relaciones PEG nos ayudan a eliminar una de las principales deficiencias de las comparaciones P / E puras.

Como regla general, las poblaciones que tienen PEG de menos de 1.0 son valores potencialmente buenos.

Aunque la relación PEG es una medida extremadamente útil, está lejos de ser infalible. Las empresas de muy alto crecimiento a menudo pueden tener relaciones de PEG por encima de 1,0 y aún así valores decentes a largo plazo. No caiga en la trampa de creer que todas las compañías con PEG inferiores a 1.0 son buenas inversiones. Después de todo, las estimaciones de crecimiento poco realistas pueden arrojar fácilmente el cálculo. Teniendo en cuenta estas posibles dificultades, use PEG para identificar las posibles acciones con valor de calidad, pero úselas junto con otras medidas para decidir si la empresa es o no un valor real.

Return-on-Equity (ROE)

ROE es una excelente herramienta para inversores de valor y es una de las favoritas del Sr. Buffett. El cálculo del ROE es simple: divide el ingreso neto de una compañía por el capital de sus accionistas. Esta relación mide el beneficio que produce una empresa en relación con la inversión de los accionistas en la empresa.

El ingreso neto a menudo se conoce como el "resultado final", ya que en realidad es el resultado final en un estado de resultados. El patrimonio del accionista figura en el balance, y es una medida contable que calcula lo que quedará para los propietarios si todos los activos se vendieran y las deudas se amortizaran.

Al buscar ideas de inversión orientadas al valor, tiene sentido buscar compañías que hayan mostrado un ROE estable o en aumento en los últimos años. Sin embargo, esté atento a las empresas que tienen un año anormalmente fuerte o que han reservado una ganancia única, ya que su cifra de ingresos netos puede inflarse temporalmente. Muchas compañías tecnológicas, por ejemplo, produjeron un ROE enorme en 2000, solo para ver una rentabilidad reducida (y cifras ROE) en los próximos años.

También existe una relación importante entre el ROE y la deuda. Al asumir cargas de deuda cada vez mayores, las empresas pueden sustituir capital de deuda por capital social. Por lo tanto, las empresas con grandes cargas de deuda tendrán un ROE más alto que las empresas con un uso más equilibrado del apalancamiento.

En general, busque compañías que tengan cifras ROE en la mitad de la adolescencia o mejor, aproximadamente el promedio histórico de la S & P 500.

Poniéndolo todo junto

Invertir siempre es un delicado equilibrio entre el arte y la ciencia.

Para identificar las acciones fuertemente infravaloradas, la mayoría de los inversores comienza seleccionando empresas que obtienen buenos puntajes en la valoración clave métricas discutidas anteriormente. Sin embargo, no suponga que una lista de nombres que se filtran a través de la detección de análisis de razón es todo lo que es necesario para identificar las acciones de valor ganador. Cada stock generado por esas pantallas debe evaluarse cuidadosamente, y también debe sopesarse un examen detallado de datos no numéricos.

Por ejemplo, en el escenario anterior de Clayton Homes, Buffett echó un vistazo al equipo de gestión de la compañía antes invirtiendo Es una buena idea profundizar en los antecedentes del equipo directivo y ejecutivo de una empresa antes de invertir. ¿Qué credenciales o logros aportan al trabajo? ¿Tienen experiencia previa en la industria, y si es así, es digno de elogio? ¿Han alineado sus intereses con la base mediante la compra de acciones en la empresa?

A continuación, también se debe tener en cuenta la industria de la empresa y si la empresa tiene una ventaja reconocible sobre sus pares. Los inversores de valor a menudo llaman a esta ventaja comparativa un "foso". Intente invertir en compañías que se benefician de una variedad de ventajas competitivas distintas y defendibles.

Las ventajas pueden tomar la forma de una marca poderosa, un producto único o incluso una tecnología patentada. Recuerde, las empresas con ventajas competitivas sostenibles tienen muchas más probabilidades de mantener un alto nivel de rentabilidad que las que no las tienen.

También es una buena idea determinar si una empresa opera en un mercado cíclico. Algunas empresas, como los fabricantes de automóviles, normalmente ven cómo su fortuna aumenta y disminuye con los cambios en la economía. El desempeño de estas empresas a menudo está vinculado a amplios factores macroeconómicos; pueden verse atractivos cuando los tiempos son buenos, pero también son vulnerables a la desaceleración económica. En otras palabras, pregúntese si el foso económico de la empresa es lo suficientemente amplio como para proteger la rentabilidad de la empresa en condiciones difíciles.

Finalmente, aprenda tanto sobre las operaciones de una posible compañía como sea posible. Esto incluye una completa revisión de su industria, sus proveedores, sus clientes, sus competidores, etc. Explore los antiguos comunicados de prensa publicados en sitios web financieros. También es necesario leer los informes trimestrales y anuales más recientes de la empresa.

Recuerde, los artículos o fragmentos de información más valiosos pueden ser contrarios a su opinión sobre una empresa. En otras palabras, no ignore los signos de advertencia porque desafían su tesis sobre un stock; en su lugar, intenta hacer agujeros en tus propios argumentos. Esto ayudará a eliminar los costosos errores de inversión y le permitirá invertir con más convicción.

La inversión de valor exitosa no implica necesariamente descubrir una gran cantidad de selecciones potenciales; la clave es tener razón cuando encuentres una buena. Cuando finalmente haya tomado una decisión, invierta con confianza y espere a largo plazo.