Usando el Z-Score para predecir el próximo Enron |

A fines de 1, Enron -que pronto será el poster- hijo por fraude corporativo y bancarrota: obtuvo una sólida calificación crediticia de grado de inversión de "BBB", lo que indica que una compañía tiene una base sólida para cumplir con sus obligaciones.

Avance rápido hasta junio de 2001, solo meses antes del colapso histórico de Enron. El precio de las acciones de Enron ya se había reducido a la mitad en los seis meses anteriores, pero las agencias de calificación crediticia aún calificaron a Enron como "BBB". Desafortunadamente, muchos inversores aún tenían esperanzas de que los problemas que se generaban con la compañía fueran temporales y las acciones se recuperaran.

Pero había una métrica que pronosticaba un resultado completamente diferente: la puntuación Z.

Mientras muchos inversores esperaban de un regreso - apuntando a la calificación aún sólida de la compañía, el Z-score predijo una historia diferente. El puntaje Z de Enron coincidió con una empresa que debería tener una calificación de "B", apenas por encima del estado basura. De hecho, las agencias calificadoras tenían a Enron en la lista de "BBB" hasta cuatro días antes de que se declarara en bancarrota. Pero aquellos que prestaron atención al puntaje Z estaban muy por delante del colapso de Enron.

¿Qué hay detrás de la métrica que pronosticó la caída de Enron?

El Z-score, también conocido como Altman Z-score, se desarrolló en la década de 1960 por el profesor Edward Altman de la Universidad de Nueva York. Altman utilizó el análisis estadístico para determinar qué razones financieras eran los mejores predictores de la vulnerabilidad de una empresa a la quiebra. Luego armó un modelo que optimizó el valor predictivo de esas relaciones. El resultado es un número bonito y ordenado que contiene una gran cantidad de poder de pronóstico.

Con el tiempo, el Z-score ha demostrado ser uno de los predictores de bancarrota más confiables. En una serie de pruebas que cubrieron 316 compañías en dificultades de tres períodos de tiempo entre 1969 y 1, Altman y su puntaje Z tenían entre 82% y 94% de precisión para predecir bancarrotas futuras.

En general, menor puntaje Z de una compañía, mayor es la probabilidad de quiebra. La regla general es que para una empresa manufacturera, un puntaje Z superior a 3.0 indica solidez financiera, pero un puntaje inferior a 1,8 sugiere una alta probabilidad de quiebra.

¿Qué hay detrás de esta métrica tan útil?

3 Pasos sencillos para calcular el puntaje Z

Para calcular el puntaje Z del fabricante desde cero, el primer paso es identificar los siete elementos enumerados en el balance general y el estado de resultados utilizados en el cálculo:

En conjunto, estas siete cifras se utilizan para crear cinco razones financieras, cada una identificada por Altman como la que tiene el mayor poder de pronóstico en cuanto a la fortaleza financiera de una empresa:

El tercer y último paso es usar estas proporciones en la Z- fórmula de puntaje para crear el valor final:

puntaje Z = 1.2 * (A) + 1.4 * (B) + 3.3 * (C) + 0.6 * (D) + 1.0 * (E)

Como se mencionó anteriormente, la regla de oro es que un puntaje Z superior a 3.0 indica solidez financiera, pero un puntaje inferior a 1.8 sugiere una alta probabilidad de quiebra.

Z-score de no-fabricante Ecuación

¿Pero qué pasa con las compañías que no están en la arena de fabricación? La ecuación original de Altman se centró en las empresas manufactureras, pero finalmente ideó ecuaciones adicionales para tratar con empresas no manufactureras y privadas.

La fórmula Z-score para no fabricantes es solo un poco diferente de la original. Al igual que antes, identifica los siguientes siete elementos (algunos son diferentes) enumerados en el balance y en la cuenta de resultados:

Luego, combínelos y vuelva a combinarlos en cuatro razones financieras:

Finalmente, use la fórmula Z-score para no fabricantes:

Z-score = 6.56 * (A) + 3.26 * (B) + 6.72 * (C) + 1.05 * (D)

En este caso, un Z-score por encima de 2.6 indica salud financiera, mientras que cualquier cosa por debajo de 1.1 indica angustia.

¿Por qué funciona el Z-score?

Ahora debe comprender cómo funciona el Z-score: simplemente siga la fórmula para llegar al cálculo. Pero lo que no puede entender es por qué la fórmula ha sido tan precisa en la predicción de bancarrotas corporativas.

Resulta que el Z-score contiene un resumen bastante completo de la salud financiera de una empresa. Tenga en cuenta los siguientes índices, cada uno de los cuales se utilizan en el cálculo del puntaje:

- Ratio A, Working Capital / Total Assets

, es una medida de liquidez. El capital de trabajo está compuesto de dinero en efectivo y otros activos que se pueden convertir en efectivo con bastante brevedad. Mientras más capital de trabajo tenga una empresa, más amortiguación tendrá para cumplir con las facturas vencidas. - Ratio B, ganancias retenidas / Activos totales

, es una medida de apalancamiento. Nos dice si la empresa está pagando por activos usando ganancias o usando deuda. Un índice alto indica que las ganancias se están utilizando para financiar el crecimiento, mientras que un índice bajo indica que el crecimiento se financia mediante niveles de deuda crecientes. - Ratio C, EBIT / Total Assets

es una medida de rentabilidad también conocida como rendimiento de los activos (ROA). Mide la cantidad de ingresos operativos generados por cada dólar de activos. - Ratio D, Market Cap / Total Liabilities

, es una medida de la confianza del mercado en la compañía como se refleja en el precio de sus acciones. Si la relación cae por debajo de 1.0, entonces el mercado está diciendo que la empresa vale menos de lo que debe, o en otras palabras, es insolvente. - Ratio E, Ventas / Activos totales

, es una medida de eficiencia en que describe la cantidad de ventas generadas por cada dólar de activos. # - ad_banner_2 - #

Ahora debería ser más fácil ver por qué el Z-score es una buena medida de la salud financiera de una empresa. Una empresa saludable (A) mantiene suficientes activos líquidos para pagar las facturas pendientes, (B) financia su crecimiento con ganancias, (C) invierte en activos que generan ganancias para sus propietarios, (D) obtiene un voto de confianza de los inversores a través de el precio de sus acciones, y (E) convierte sus inversiones en ingresos para la compañía.

Evaluación de las bombas de tiempo

Ahora que comprende el poder detrás del puntaje Z, se estará preguntando si hay alguna compañía cuya las puntuaciones indican problemas en el horizonte. De hecho, hay varios.

Si está interesado en ver una lista de empresas con puntajes Z bajos, su mejor opción es utilizar un evaluador de acciones. Hay un control práctico (y gratuito) disponible en ADVFN.com que incluye un parámetro Z-score. Usamos el cribador ADVFN para buscar compañías manufactureras basadas en los EE. UU. Que figuran en el S & P 500 con una capitalización de mercado de más de $ 4 mil millones y un puntaje Z de menos de 1.8. Estos son los resultados (a partir del 12 de abril de 2010):

Si bien no es sorprendente ver a un constructor de casas derrotado como

Pulte (NYSE: PHM) en la lista, puede que no han sido obvias que empresas como General Electric (NYSE: GE) , Caterpillar (NYSE: CAT) y Harley-Davidson (NYSE: HOG) parecen vulnerables, también. Recuerde que el hecho de que una empresa tenga un puntaje Z por debajo de 1.8 no significa que la bancarrota sea una conclusión inevitable. Dada la recesión, no es sorprendente ver muchas empresas en la lista que en circunstancias normales no se mostrarían.

También es importante tener en cuenta que muchas empresas se recuperan de las difíciles circunstancias financieras. Y, al igual que todos los resultados de las evaluaciones de acciones, la lista de empresas debe verse como un punto de partida para un análisis adicional, no como una recomendación de compra / venta instantánea.