FCX tiene 100% de potencial alcista |

Mientras los ejecutivos se preparan para anunciar al público una gran adquisición de miles de millones de dólares, generalmente Estamos muy entusiasmados con la entusiasta respuesta de los principales accionistas.

Pero cuando la minera de cobre Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) anunció un par de adquisiciones en el sector del petróleo y el gas, valoradas en $ 20 mil millones, los inversores hicieron spit-take.

En ese momento, los inversores se preguntaban por qué la minera de cobre más grande del mundo se diversificaría en una industria completamente independiente. Y se alarmaron por la cantidad de deuda adquirida para completar el acuerdo.

Más de un año después, las acciones permanecen por debajo de donde estaban antes de que se anunciara el acuerdo, y muchos inversores aún ven el acuerdo como un rasguño. Sin embargo, en los próximos años, estos trazos audaces se verán con una luz mucho mejor.

Valor estático de la empresa: ¿mayor valor de mercado?

Aunque Freeport-McMoran finalmente anunció planes de vender algunos activos para recaudar efectivo, el la deuda a largo plazo de la compañía aumentó de $ 3.5 mil millones a fines de 2012 a $ 20.7 mil millones a fines de 2013. En conjunto con el valor de mercado actual de su capital, el valor total de la empresa de FCX es de $ 53 mil millones.

No hay Necesitamos argumentar que esta empresa merece un valor empresarial más alto, pero simplemente mantener ese nivel de valor constante generará un alza significativa para la acción. Una mirada al balance proyectado y estados de flujo de efectivo explica por qué.

A partir de este año, la entidad combinada está en camino de generar al menos $ 10 mil millones en ganancias anuales antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), aumentando a $ 13 mil millones para 2020, según las previsiones de Merrill Lynch. Es probable que gran parte de las ganancias de flujo de caja provengan de las propiedades adquiridas de petróleo y gas. Sin duda, FCX debe mantener una cantidad considerable de gastos de capital anuales.

La administración espera gastar alrededor de $ 7 mil millones en gastos de capital (gasto de capital) este año y el próximo, aunque esa cifra debería reducirse constantemente en los años siguientes. Sin embargo, el aumento del EBITDA frente a la caída del gasto de capital aumentará, pasando de $ 1,200 millones este año a $ 4,700 millones en 2017 y $ 8,000 millones en 2020.

La gerencia piensa que puede afrontar agresivamente la carga de deuda de $ 20,000 millones a través del aumento del flujo de caja libre. Los analistas de Merrill coinciden, estimando que para 2020, FCX tendrá efectivo neto en libros, no deuda neta.

Balance de Fortalecimiento de Freeport

Recuerde que las altas deudas argumentan a menores múltiplos de EBITDA y bajas cargas de deuda argumentan para mayor EBITDA múltiplos. Entonces volvamos a revisar esa cifra de EBITDA a largo plazo nuevamente. Para el año 2020, sin deuda en los libros, esa generación de EBITDA anual de $ 13 mil millones debería merecer un múltiplo EV / EBITDA de alrededor de 5.

Eso implica un valor empresarial de $ 65 por acción. Una vez más, sin deuda neta, eso igualará directamente el valor de mercado de la empresa. La compañía tiene aproximadamente 1.000 millones de acciones en circulación, por lo que equivale a un precio objetivo de alrededor de $ 65.

¿Los inversionistas deberán esperar hasta 2020 para ver ese tipo de movimiento? No. El balance que mejora de manera constante debería llevar a los inversores a mirar hacia adelante, y las acciones probablemente reflejarán ese conjunto de estados financieros pro forma en 2017 o 2018. Puede parecer un largo tiempo de espera, pero un potencial de 100% para un tres - El horizonte temporal de cuatro años es impresionante.

Ruido de cobre

La realidad es que pocos inversores piensan en una acción como esta en el contexto de la creación de valor a largo plazo y la ingeniería financiera. En cambio, FCX siempre se ve como un proxy a corto plazo para la demanda de cobre de China, y a menudo se ve afectado por los problemas de mano de obra y producción en las minas de cobre en Indonesia y en otros lugares. Estos son factores importantes si tiene un horizonte de tiempo de tres meses. Es posible que las acciones no se muevan en los próximos meses, especialmente si los precios del cobre son planos.

Sin embargo, para una acción como esta, es crucial tener una visión a largo plazo. Ya sea $ 29, $ 31 o $ 33 es el punto de entrada correcto para una acción como esta es en gran medida irrelevante. El hecho de que los analistas emitan objetivos de precios para donde creen que las acciones se comercializarán en un cuarto o dos más oscurece la visión a largo plazo que los inversionistas deberían tener.

Riesgos a considerar: Estos supuestos de flujo de efectivo se basan en la expectativa de que los precios del cobre y los precios del petróleo y el gas se mantendrán constantes en los niveles actuales durante la próxima media década.

Acción a tomar -> Esta es una ejercicio que puede hacer para casi cualquier empresa importante que haya pedido prestado en gran medida en busca de una adquisición importante. Con frecuencia, estos negocios terminan pagándose a sí mismos del flujo de efectivo, y es una buena estrategia para la creación de valor a largo plazo. Los méritos de combinar dos negocios dispares bajo un paraguas corporativo aún pueden no tener sentido absoluto, pero si la administración puede cumplir con estos objetivos de flujo de caja, entonces la estrategia de la administración habrá quedado vindicada.