The Poor's Berkshire Hathaway |

Comida, refugio y ropa: lo esencial de la vida.

Sin embargo, en el mundo industrializado de hoy la lista no no termina ahí.

Además de lo básico, hay servicios públicos, Internet, teléfono, televisión, gas (para aquellos que no poseen un automóvil eléctrico) y seguro, por nombrar algunos. Estos ya no se sienten como gastos discrecionales.

Dado que la mayoría de nosotros dedicamos una cantidad fija de nuestros ingresos a estas facturas mensuales, tiene sentido invertir en compañías que venden estos servicios. Por definición, su flujo de ingresos debería ser bastante estable.

Tome las compañías de seguros, por ejemplo. Si bien la frase "seguro" podría inducir a algunos bostezos, es un componente esencial de la vida moderna.

Ciertamente no es la industria más glamorosa. Puede que no quieras pagar, pero no puedes permitirte no tenerlo. Y cuando ocurra una catástrofe, le agradecerá a sus estrellas de la suerte que tenga seguro.

La dependencia de la sociedad del seguro es indudablemente buena para las compañías de seguros pero también buena para los inversores.

Solo mire el Berkshire Hathaway de Warren Buffett (NYSE): BRK.A). Su negocio principal era originalmente textiles, pero en 1967 se aventuró en la industria de seguros. Hoy, una acción tiene un precio de casi $ 200k con aún más potencial para un crecimiento continuo.

Las compañías de seguros han tenido una buena carrera en la última década. Sin embargo, desastres recientes como el huracán Sandy y el terremoto y tsunami en Japón han resultado en venta masiva de acciones. Las compañías de seguros han comenzado a cobrar primas más altas y los precios de las acciones han ido subiendo gradualmente. Pero muchas acciones siguen infravaloradas.

Una de esas compañías que me gusta es The Travelers Companies, Inc. (NYSE: TRV) . Es una marca muy conocida en seguros de propiedad y accidentes (P & C), que protege los activos de individuos y empresas de ciertos eventos, como un accidente, huracán o fraude.

Aunque el seguro de propiedad y daños es un negocio competitivo, las empresas con las marcas fuertes, un amplio conjunto de productos, una base de clientes diversificada y una filosofía de inversión conservadora no solo pueden sobrevivir sino prosperar. Puede marcar los cuatro para TRV, que tiene un largo historial de proporcionar productos de seguros comerciales, especializados y de consumo en EE. UU. Y en el extranjero, manteniendo una rentabilidad constante, tanto en base a suscripción como a inversión.

Al valorar acciones financieras intensivas en capital al igual que los bancos y las aseguradoras, en lugar de usar mi métrica preferida, el flujo de caja libre, tomo un enfoque ligeramente diferente y me concentro en el rendimiento del capital (ingreso neto dividido por el capital de los accionistas)

Como sabrá, el flujo de efectivo libre excluye los ingresos de inversión y valora todo el efectivo y las inversiones a su valor nominal. Este método está bien para la mayoría de las empresas pero inapropiado para una compañía como TRV, cuyo trabajo es generar una cierta cantidad de rendimiento en su cartera de inversiones.

Al igual que cualquier otra compañía de seguros, TRV cobra primas de sus clientes e invierte esos ingresos hasta es hora de pagar cualquier reclamo a los asegurados. De sus $ 26 mil millones en ingresos totales, aproximadamente $ 3 mil millones se componen de ese ingreso de inversión.

Por lo tanto, me gusta usar un modelo de ingreso residual al evaluar las acciones financieras. En este enfoque, el valor del capital de una empresa depende del rendimiento que genera en su base patrimonial (retorno sobre el capital) en relación con el costo de aumentar ese capital (costo del capital).

Si el rendimiento es más alto que el costo, la acción debe negociarse con una prima a su valor en libros (un precio / libro múltiple por encima de 1.0X) y, si no, con un descuento (un precio / libro múltiple por debajo de 1.0X). Por ejemplo, si recauda $ 100 de capital a un costo del 10% y gana $ 12 en ese capital (o 12% de retorno sobre el capital), acaba de crear $ 2 de valor económico positivo que irá en aumento y su "acción" debería valdrá aproximadamente un 20% de prima sobre su valor en libros de $ 100 o $ 120. En el caso de TRV, estimo que sus ganancias normalizadas son aproximadamente $ 3.4 mil millones, lo que se traduce en un retorno sobre el capital (ROE) del 13.4%. Es importante tener en cuenta que mi estimación no supone un mayor crecimiento / mejora en las primas de la compañía, la cartera de inversiones, los rendimientos o los márgenes de suscripción, que es bastante conservador (justo como a mí me gusta).

Como se muestra en la tabla a continuación, el ROE de TRV se ubicó en el rango de menores en los últimos años (con la excepción de 2011, cuando la supertormenta Sandy causó pérdidas elevadas en la industria) y fue aproximadamente del 15% en los últimos 12 meses, a pesar del entorno de baja tasa que ha presionado los ingresos de inversión. Esto se compara favorablemente con su grupo de pares (que incluye aseguradoras tan conocidas como ACE, AIG, Allstate y Chubb), cuyo ROE promedio fue del 11%.

Dados los 490 puntos básicos de diferencial positivo entre el rendimiento del capital de TRV (13.4 %) y el costo de capital (8.5%), la acción vale aproximadamente 1.57X su valor en libros de $ 73.06 por acción, o $ 115. En comparación con su precio actual de $ 95-96, esto representa una rentabilidad total del 23%, incluido un rendimiento del dividendo del 2,3%.

No demasiado mal para una compañía de seguros con márgenes de suscripción relativamente estables, una cartera de inversión conservadora y un historial de devolver capital a los accionistas mediante dividendos y recompra de acciones (incluidos $ 2,800 millones, o 8% de su capitalización bursátil en los últimos 12 meses).

Además, TRV puede ser una buena herramienta de diversificación para cualquier cartera porque, al igual que otras aseguradoras generales y generales, tiende a estar menos correlacionado con otras acciones.

Finalmente, se trata de una apuesta al alza de las tasas de interés, que mejoraría los ingresos de inversión que genera a partir de su cartera de renta fija en gran medida.

Algunos inversores pueden rehuir de poseer acciones de las aseguradoras, porque las ven como riesgosas a la luz de los desastres recientes.

Si usted es un inversor conservador como yo, tenga la seguridad de que las compañías de seguros odian el riesgo tanto (si no más) que usted. Aunque el negocio parece arriesgado debido a desastres naturales impredecibles, de hecho es más predecible de lo que piensas.

Cuando contratas una cantidad de estadísticos experimentados y científicos actuariales cuyo único trabajo es predecir el largo plazo, reduces tu riesgo dramáticamente. Las empresas pueden calcular de antemano cuánto dinero necesitan en reservas durante los años en que se hacen miles de millones de dólares en reclamaciones. De hecho, las grandes compañías de seguros tienen miles de millones de dólares en reservas en un momento dado y las mantienen en inversiones conservadoras, donde incluso una ganancia anual del 2% puede sumar hasta miles de millones de dólares.

Riesgos a considerar: Riesgos relacionados con TRV incluyen pérdidas mayores a las esperadas de catástrofes (naturales o artificiales), aumento de la competencia de precios y un entorno prolongado de bajas tasas de interés.

Acción a tomar -> A los niveles actuales, recomiendo compra de TRV para un potencial de rendimiento total del 23%, incluido un rendimiento del dividendo del 2,3%.