Definición y ejemplo de inmunización |

Qué es:

Inmunización es una estrategia de cartera dedicada que se utiliza para administrar una cartera con el objetivo de que valga la pena cantidad específica en un cierto punto, generalmente para financiar una responsabilidad futura. La inmunización es uno de los dos tipos de estrategias de cartera dedicada (la coincidencia de flujo de caja es la otra).

Cómo funciona (Ejemplo):

Para comprender la estrategia de inmunización, primero recuerde que aunque los precios de los bonos bajan cuando las tasas de interés aumento, la tasa a la que el inversor puede reinvertir sus pagos de cupones aumenta (lo contrario también es cierto: cuando las tasas bajan, los precios aumentan pero la tasa de reinversión cae). Por ejemplo, supongamos que un inversionista compra un bono de $ 10,000 a la par. El bono tiene un cupón del 10% pagado semestralmente y vence en tres años. Si los rendimientos del mercado permanecen en 10%, ocurriría lo siguiente al final de los dos primeros años:

Como muestra la tabla, el inversionista recibiría $ 2,000 en pagos de cupones, que reinvertiría a medida que los reciba a la tasa del mercado. del 10% por año, ganándole otros $ 155. Cuando los cupones y el interés sobre el interés se agregan al capital del bono, el valor acumulado de su inversión es de $ 12,155, para un rendimiento anual del 10%.

Ahora considere qué sucede si el rendimiento del mercado aumenta, digamos al 15%, inmediatamente después el inversor compra el bono.

La mayor tasa de reinversión aumentó la cantidad de interés que el inversionista obtuvo en los pagos del cupón. Sin embargo, el precio del bono cayó más que suficiente para compensar esta ganancia. El resultado neto fue una disminución en el rendimiento total. Ahora compare esto con lo que hubiera sucedido si las tasas de reinversión cayeran al 8% en su lugar.

En este ejemplo, la baja tasa de reinversión redujo el interés ganado en los pagos del cupón. Pero el precio del bono aumentó, compensando parte de esta pérdida. El resultado neto fue un aumento en el rendimiento total. Por lo tanto, la relación yin-yang entre las tasas de interés y los precios de los bonos también crea un equilibrio entre el riesgo de reinversión y el riesgo de tasa de interés.

El truco para la inmunización es encontrar bonos donde el cambio en el interés sobre el interés contrarreste exactamente el cambio en el precio cuando las tasas cambian Esto se puede hacer estableciendo la duración de la cartera igual al horizonte temporal del inversor y asegurándose de que el valor actual inicial del bono sea igual al valor presente del pasivo en cuestión. En nuestro ejemplo anterior, asumimos que el inversionista tenía la intención de mantener el bono durante dos años, presumiblemente porque tiene la intención de utilizar el dinero para financiar alguna obligación. Por lo tanto, para inmunizar la cartera, el inversor debe establecer la duración en dos años. Seis meses después, el horizonte de inversión será de 1.5 años, y el inversionista deberá reequilibrar la duración de la cartera para que sea igual a 1.5 años, y así sucesivamente. El resultado esperado: una cartera de ingresos que tiene un rendimiento garantizado para un horizonte de tiempo específico independientemente de los cambios en las tasas de interés.

Por qué es importante:

Una estrategia de portafolio dedicado, y la inmunización en particular, es más apropiada cuando el inversionista necesita financiar una responsabilidad futura. Cuando se ejecuta bien, puede proporcionar excelentes rendimientos (y una tremenda tranquilidad) a los inversores. Pero la inmunización no está exenta de riesgos. Requiere que los inversores calculen y tomen en cuenta los pasivos futuros, lo que no siempre es fácil o exacto. La inmunización también supone que cuando las tasas de interés cambian, cambian en la misma cantidad para todos los tipos de vencimiento de los bonos (esto se denomina cambio paralelo en la curva de rendimiento). Esto, por supuesto, rara vez sucede en el mundo real y, por lo tanto, hace que la coincidencia de duración sea más difícil. Por lo tanto, la estrategia de inmunización no asegura el rendimiento esperado cuando las tasas de interés cambian (esta desviación se denomina riesgo de inmunización). Una forma de controlar el riesgo de inmunización es invertir únicamente en bonos de cupón cero que tengan vencimientos que coincidan con el horizonte temporal del inversionista.. Las carteras con alto riesgo de inmunización, por otro lado, incluyen valores de cupón alto que maduran a intervalos regularmente espaciados a lo largo del horizonte temporal de la cartera (esto se denomina escalonamiento). Esta maduración constante significa una reinversión frecuente, lo que significa una alta sensibilidad a los cambios en las tasas de interés y, por lo tanto, un alto riesgo de inmunización.