Preguntas frecuentes de expertos: por qué el uso de información privilegiada nos perjudica y cómo podemos solucionarlo

por Susan Lyon

¿Qué es el abuso de información privilegiada?

El uso de información privilegiada se produce cuando alguien, el "usuario privilegiado", utiliza información que aún no se ha hecho pública para negociar las acciones u otros valores de una empresa, como bonos y opciones sobre acciones. El usuario interno puede ser cualquiera, desde un accionista importante hasta un director general o director de la empresa. El uso indebido de información privilegiada es ilegal porque se supone que un interno corporativo representa los intereses de los accionistas en lugar de sus propios intereses.

Los Estados Unidos tienen multas severas por los casos ilegales de intercambio de información privilegiada, pero esto no significa que todos los casos sean detectados. ¿Qué tan grave es el problema y qué se puede hacer para solucionarlo?

A pesar de los costos para la sociedad, algunos intercambios basados ​​en información interna pueden ser legales

Una cosa que el uso de información privilegiada hace es mantener la riqueza entre los que están dentro de la parte superior, lo que hace muy difícil para los inversionistas cotidianos obtener ganancias, ya que obtener información exclusiva es muy costoso, generalmente ilegal, y se basa en un individuo en una posición poderosa. Otros argumentos en contra del uso de información privilegiada son que afecta negativamente el crecimiento económico y aumenta el precio de un valor.

Dicho esto, el uso indebido de información legal es bastante común y esto es lo que hace que sea tan difícil castigar a los involucrados en el uso ilegal de información privilegiada. Hay una delgada línea entre los dos tipos de operaciones con información privilegiada. La mayoría de las veces, los CEO y otros funcionarios de la compañía tienen líneas en su contrato que rigen sus operaciones. Incluso si se encuentran con información no pública, aún pueden beneficiarse de las operaciones descritas en su plan original.

El problema es que el seguimiento de información privilegiada es como encontrar una aguja en un pajar. Es como el caso de la NCAA que investiga los beneficios ilegales adquiridos por un atleta durante su carrera universitaria. A menudo, los nombres más importantes se examinan exhaustivamente, mientras que otros no se ven ni se escuchan.

Sector privado: un fondo de cobertura salió mal y un CEO de McKinsey sentenciado

El fundador de Galleon Group, Raj Rajaratnam, cumple una condena de 11 años de prisión en Ayer, Massachusetts, y el 24 de octubre, su amigo cercano, Rajat Gupta, también fue condenado a una sentencia de dos años por haberle dado a Rajaratnam consejos ilegales mientras formaba parte de la junta de Goldman Sachs. Este es un caso primordial de uso indebido de información privilegiada: las grandes empresas de la industria se codean y ganan millones de dólares con propinas ilegales en el proceso.

La codicia es lo que ha motivado a los dos hombres a realizar operaciones con información privilegiada; estaban rodando la riqueza. El abuso de información privilegiada como otros delitos de cuello blanco se debe a que los participantes tienen una naturaleza insaciable. Rajaratnam ha contado con información privilegiada desde el comienzo de su carrera en Chase y luego como analista en Needham. A menudo se jactaba de tener información privilegiada en firmas como Intel y otras historias de éxito de Silicon Valley. Ambos hombres han sufrido una caída de gracia que está aliada con algunas de las tragedias griegas.

Sector público: miembros del Congreso, también

Cualquier intercambio de información privilegiada que realicen los miembros del Congreso es legal y esto llevó al congresista Spencer Bachus a aprovechar las noticias de una inminente crisis financiera. Fueron Hank Paulson y Ben Bernanke los que hicieron la presentación a los miembros del Congreso. John Boehner y el senador Dick Durbin también aprovecharon la información no pública.

Economistas famosos abogan por el abuso de información privilegiada

El premio Nobel Milton Friedman sostiene que el uso de información privilegiada en realidad beneficia a los inversores y hace que la información de los mercados sea eficiente. Los inversores a menudo siguen el liderazgo interno, ya que tiene una tasa de éxito bastante alta. No debería sorprender que cuando los ejecutivos compraron una acción, superó al mercado en un 8,9% durante el próximo año. Los CEOs y los CFOs tienen acceso a información crucial con la que los inversionistas cotidianos solo pueden soñar.

Esta es la razón por la cual los inversores tienden a seguir el liderazgo interno. Afortunadamente, se ha vuelto más fácil recopilar datos de información privilegiada. Yahoo! Finance es una excelente fuente y tiene una sección de "Información privilegiada" que le permite navegar por la lista de operaciones recientes. Otro lugar donde los inversores pueden buscar datos comerciales es la base de datos SEC EDGAR.

¿Funcionará para penalizar con dureza?

Los defensores de comerciantes internos como el fundador de Microsoft, Bill Gates, y el ex secretario general de la ONU, Kofi Annan, en el caso de Rajat Gupta, siempre discuten sobre el buen giro que los delincuentes hicieron a la comunidad. "Todo el mundo lo está haciendo" y "salgamos adelante sin importar lo que suceda" son las razones para participar en el abuso de información privilegiada. Como la democracia más exitosa del mundo, Estados Unidos ha hecho lo correcto para castigar duramente este crimen de cuello blanco. Los CEOs y la alta gerencia en los Estados Unidos reciben altos niveles de compensación ejecutiva en comparación con otros países y deben preservar los intereses de los accionistas.

No obstante, el tráfico de información privilegiada sigue siendo uno de los asuntos más litigiosos en Wall Street.

Opiniones de expertos: ¿Qué más se puede hacer para frenar el abuso de información privilegiada?

Nos dirigimos a los expertos profesionales y académicos para escuchar qué reformas piensan que funcionarían mejor.

• El profesor Jin Xu, profesor asistente de finanzas en la Escuela de Administración Krannert de Purdue, explica por qué la regulación del uso de información privilegiada no es tan fácil como parece, y las mejores prácticas para configurar los incentivos de gobierno corporativo en el futuro:

"Todavía no hay suficiente certeza sobre si el uso de información privilegiada debe restringirse. Por un lado, las operaciones informadas realizadas por personas con información privilegiada obtienen beneficios frente a inversores externos no informados.Por otro lado, la transferencia de información de personas internas a personas externas a través de la información confidencial aumenta la liquidez del mercado. Además, permitir el uso de información privilegiada puede tener implicaciones en los incentivos de los empleados corporativos (incluidos los ejecutivos). Por ejemplo, mi reciente artículo en colaboración con David Denis en la Universidad de Pittsburg encuentra que, en todos los países, las regulaciones más estrictas sobre el uso de información privilegiada están asociadas con incentivos de capital más altos otorgados a los altos ejecutivos corporativos. Este resultado sugiere que el uso de información privilegiada tiene importantes efectos de incentivo en los ejecutivos.

Ahora asuma que el uso de información privilegiada es completamente malo y que deberíamos deshacernos de él. Las regulaciones vigentes incluyen la Ley de Intercambio de Valores original de 1934 (en particular, la Sección 16) y una serie de enmiendas que intentan fortalecer las reglas de uso de información privilegiada. Hoy en día, existen la regla de ganancias de corto alcance, la regla de presentación de información confidencial y las restricciones comerciales durante los períodos de suspensión de pensiones, entre otros, donde los delincuentes pueden enfrentar sentencias penales. Los reguladores están observando estas actividades mucho más de cerca que hace veinte años, como se desprende de la creciente cantidad de casos de abuso de información privilegiada presentados y condenados de acuerdo con los medios de comunicación.

¿Hemos hecho lo suficiente para frenar el abuso de información privilegiada? Nadie puede decirlo. Pero los iniciados son ciertamente mucho más cautelosos hoy en día ya que las ganancias tienen que ser realmente grandes para que los iniciados estén dispuestos a cruzar la línea y que tengan que hacerlo de formas mucho más secretas. Entonces, ¿cómo arreglamos el sistema? Prohibir todo comercio por parte de ejecutivos corporativos no es óptimo. Tal vez deberíamos intentar nuestro mejor esfuerzo para restringir información privilegiada, es decir, lo que se basa en información privada. Luego, identificar y probar que ciertas transacciones están "informadas" es una tarea desalentadora y casi tenemos que confiar en la diligencia de los reguladores en el procesamiento y, posiblemente, en un sistema de seguimiento digital avanzado para detectar patrones "comerciales" anormales ".

• El profesor Robert Prentice, presidente del Departamento de Negocios, Gobierno y Sociedad de la Escuela de Negocios McCombs de UT Austin, argumenta que se deben aprovechar los limitados recursos gubernamentales para implementar Dodd-Frank e investigar la crisis de las hipotecas de alto riesgo:

"Debido a que el uso de información privilegiada es un problema generalizado que socava la integridad de los mercados de capital de los Estados Unidos, perjudica la confianza de la gente en esos mercados y, por lo tanto, aumenta los costos del capital y retrasa el crecimiento económico, uno puede concluir con confianza que no estamos haciendo lo suficiente para frenar la información privilegiada. comercio. Sin embargo, el DOJ y la SEC, que recientemente han sido más activos en castigar el tráfico de información privilegiada que nunca antes, también enfrentan muchas otras prioridades muy importantes que deben abordar con recursos limitados.

Personalmente, si ejecutara la SEC, elegiría el nivel actual de aplicación de la ley para el uso de información privilegiada y dedicaría recursos adicionales a otras prioridades, como implementar las exigentes pero potencialmente útiles disposiciones de Dodd-Frank y llevar a la justicia a más culpables (especialmente las de mayor nivel) detrás de la debacle de las hipotecas de alto riesgo ".

• Thomas Balcom, fundador de 1650 Wealth Management, presenta una solución muy simple para un problema muy complejo:

“La solución para frenar el uso de información privilegiada es simple: evitar que los empleados internos vendan o compren acciones en su empresa una vez al trimestre o 4 veces al año. Esto haría que los ejecutivos señalen claramente a los inversionistas su optimismo o bajista en su compañía ”.

• Andrew Schrage, copropietario de Money Crashers Personal Finance, reconoce la necesidad de una acción política adicional para garantizar la seguridad financiera:

“Una medida adoptada recientemente para frenar el uso de información privilegiada es la Ley de Prohibición del Comercio en el Conocimiento del Congreso (STOCK, por sus siglas en inglés), que fue aprobada por el Congreso y aprobada por el Presidente Obama en abril de 2012. Restringe a los miembros del Congreso a utilizar "cualquier información no pública derivada de la posición del individuo … o obtenido del desempeño de los deberes del individuo, para beneficio personal ". Los políticos también deben reportar cualquier compra o venta de una garantía de más de $ 1,000 dentro de los 45 días. Incluye una variedad de otras restricciones dirigidas y limitando el tráfico de información privilegiada en Washington, DC El gobierno federal también se ha vuelto mucho más adepto en el pasado reciente para procesar casos de intercambio de información privilegiada. La oficina del abogado de los Estados Unidos para el distrito sur de Nueva York ha logrado veredictos de culpabilidad en sus últimos ocho casos.

Dicho esto, se necesita hacer más. Las empresas públicas deben reducir la cantidad de empleados que tienen acceso a la información llamada "material". También deben asegurarse de que las personas que tienen acceso a esta información entiendan claramente en qué consiste el uso de información privilegiada. Otra idea recientemente presentada para limitar el uso de información privilegiada es simplemente reducir el tamaño de nuestro Gobierno Federal. Cuantas menos personas tengan acceso a esta información, menor será el riesgo de uso de información privilegiada. El gobierno de los Estados Unidos también debe abordar el problema a escala global. El hecho del asunto es que el tráfico de información privilegiada es tolerado en muchos países alrededor del mundo.

Aumentar los lineamientos federales de sentencia también es una posibilidad, pero esto solo será efectivo si los jueces los usan en toda su extensión. Muchos jueces en el pasado reciente han emitido fuertes multas monetarias por el uso de información privilegiada, pero las penas de prisión asociadas fueron relativamente relajadas ".