Z-Tranche Definición y ejemplo |

Qué es:

A Z-tramo es el último tramo de un bono que se basa sobre pagos de valores subyacentes.

Cómo funciona (Ejemplo):

Para comprender cómo funcionan los tramos Z, es importante comprender cómo se crean. Supongamos que quiere comprar una casa y, por lo tanto, obtiene una hipoteca de XYZ Bank. XYZ Bank transfiere dinero a su cuenta y usted acuerda devolver el dinero de acuerdo con un cronograma establecido. XYZ Bank (que también podría ser un ahorro, cooperativa de crédito u otro originador) puede optar por mantener la hipoteca en su cartera (es decir, simplemente cobrar los pagos de intereses y principal en los próximos años) o venderla.

Si XYZ Bank vende la hipoteca, obtiene efectivo para hacer otros préstamos. Asumamos que XYZ Bank vende su hipoteca a ABC Company, que podría ser una entidad gubernamental, cuasigubernamental o privada. ABC Company agrupa su hipoteca con hipotecas similares que ya ha comprado (lo que se conoce como "agrupación" de las hipotecas). Las hipotecas en el grupo tienen características comunes (es decir, tasas de interés similares, vencimientos, etc.).

ABC Company luego vende valores que representan un interés en el conjunto de hipotecas, de las cuales su hipoteca es una pequeña parte (denominada titulización la piscina). Vende estos Valores respaldados por hipotecas (MBS) a los inversores en el mercado abierto. Cuando realiza su pago hipotecario mensual a XYZ Bank, XYZ Bank mantiene un arancel o un diferencial y envía el resto del pago a la Compañía ABC. La compañía ABC, a su vez, cobra una comisión y transfiere lo que queda de su capital e intereses a los inversores que poseen el MBS (ABC Company contrata a un agente central de pagos para que lo haga administrativamente).

Inversores que compran el tramo Z de los MBS comienzan a recibir pagos de intereses y principal solo después de que se hayan pagado todos los demás tramos. Estos bonos pueden tener vencimientos de hasta 20 años o más. Los intereses se acumulan en estos bonos, pero no se realizan pagos en efectivo hasta que los otros tramos hayan sido retirados.

Por qué importa:

Los tramos Z son el tramo más riesgoso de un MBS porque los inversores no reciben pagos en efectivo por un período prolongado de tiempo y, por lo tanto, es más probable que se quede con la cartera si las hipotecas subyacentes son predeterminadas. Sin embargo, la presencia de tramos Z también hace que los tramos más altos sean más seguros, después de todo, esos tramos (y sus inversores) reciben primero los pagos del tramo Z. Una ventaja, sin embargo, es que el tenedor de un tramo Z no enfrenta mucho riesgo de reinversión: continuará acumulando intereses como la tasa de interés establecida durante la vigencia del bono (incluso si no se pueden realizar pagos en efectivo inmediatamente).

Para los inversores, un MBS es muy parecido a un bono. La mayoría ofrece ingresos semestrales o mensuales, y esta frecuencia de pago aumenta los efectos combinados de la reinversión. Sin embargo, es importante tener en cuenta que los pagos que son parte del interés y parte principal podrían ser desfavorables para algunos inversores, ya que con cada disminución del principal pendiente de pago se produce una disminución correspondiente en el importe de los intereses que se acumulan. Por ejemplo, un Ginnie Mae de $ 50,000 con un cupón del 5% pagaría $ 208.33 ($ 50,000 x.05 / 12) en intereses cada mes, pero también podría pagar $ 100 en capital. Esto significa que solo $ 49,900 está ganando intereses el próximo mes, y para el final del año puede haber solamente $ 48,800 ganando intereses. La devolución del principal también podría variar según la rapidez con que se paguen las hipotecas subyacentes.

El riesgo de prepago es una gran preocupación para los inversores de MBS. Cuando las personas se mudan, por ejemplo, venden sus casas, pagan sus hipotecas con los ingresos y compran casas nuevas con nuevas hipotecas. Cuando caen las tasas de interés, muchos propietarios refinancian sus hipotecas, lo que significa que obtienen nuevas hipotecas de tasa más baja y pagan sus hipotecas de tasa más alta con los ingresos. Al igual que los bonos, los cambios en las tasas de interés afectan los precios de los MBS, pero el cambio se ve agravado por el hecho de que los inversores de MBS tienen más probabilidades de recuperar a su principal anticipadamente. Es posible que tengan que reinvertir ese capital a tasas inferiores a las que ofrecían sus MBS.