Dividendos en aumento: por qué esto puede no ser una buena señal para los inversores

Las compañías estadounidenses están enviando cantidades récord de efectivo a los accionistas, en gran parte en forma de dividendos.

Investmentmatome analiza qué es lo que impulsa esta tendencia y la teoría de dividendos: ¿cuándo debería una empresa emitir un dividendo y si los dividendos aumentan, por qué las empresas no reinvierten en su propio crecimiento?

El estado del juego: los dividendos están aumentando

A todos les gustan los dividendos. Es como a todo el mundo que le gusta el helado. Pero si su dieta completa consiste en todo el helado, todo el tiempo, es una señal de que a su dieta le falta suficiente sustancia y nutrición.

Ahora, el helado se está agotando para los inversores este año, como si estuviera pasando de moda. Una economía en recuperación y el fortalecimiento de las ganancias corporativas han vaciado los balances corporativos con efectivo. Una encuesta de la Reserva Federal de St. Louis concluye que las corporaciones que cotizan en bolsa acumularon $ 4.97 billones en efectivo en 2010. Además, las corporaciones se están volviendo más líquidas; la cantidad de efectivo retenido como porcentaje de las ganancias corporativas se ha duplicado desde la década de 1990, de 6 a 12 por ciento.

Esto es cierto a pesar de que las tasas de interés en los ahorros eran mucho mayores en esos días.

¿Cuándo debe una empresa emitir un dividendo?

Una empresa debe emitir un dividendo cuando la administración cree que sus accionistas pueden obtener un mejor retorno de la inversión invirtiéndolos en el mercado. Si el equipo de administración cree que pueden obtener rendimientos que superan al mercado, entonces no deberían emitir un dividendo (que de todos modos es imponible), pero deberían reinvertir ese dinero en su propio crecimiento. Si es el presidente de la junta directiva de una empresa y no ha emitido un dividendo, ¿cuándo desea comenzar? Bueno, lo haría cuando llegara al punto de disminuir los rendimientos, cuando ya no pueda obtener rendimientos que baten al mercado al reinvertir en su propia empresa, de modo que devuelva las ganancias a los inversores a través de dividendos.

Teoría del dividendo: comparando opciones en 2013

2012 fue un año récord para los dividendos en dólares totales, y las primeras indicaciones indican que 2013 será aún más grande. Entonces, ¿qué están haciendo las empresas con esto? ¿Se están expandiendo? ¿Están contratando? No.

¿Qué pueden hacer en su lugar? En pocas palabras, si una empresa obtiene un dólar en ganancias, solo hay algunas cosas que puede hacer con ese dinero:

1. Pagar deudas.
2. Comprar de nuevo acciones.
3. Reinviértalo en el negocio, o en adquisiciones, con la esperanza de generar una rentabilidad que supere al mercado.
4. Péguelo en efectivo y equivalentes de efectivo, por si acaso.
5. Devolver ese dinero a los inversores en forma de dividendos.

La opción 1. no tiene tanto sentido como antes. Las tasas de interés son demasiado bajas para los prestatarios corporativos con grado de inversión en estos días. Es barato pedir dinero prestado.

La opción 2 es bastante popular ahora, en parte porque el dinero es muy barato. Es fácil para las empresas pedir dinero prestado para recomprar acciones, especialmente para pagar a los ejecutivos que ejecutan opciones sobre acciones mientras que la ejecución es buena. Pero no debería ser popular, con el S&P 500 nuevamente operando a corta distancia de sus máximos históricos. El momento de ejecutar recompras es cuando los precios de las acciones son bajo, no cuando son altos.

Pero piense en lo que le dice la junta directiva de una corporación cuando emiten un dividendo. Ellos están diciendo, no tenemos confianza en que podamos reinvertir este dinero en la compañía a una tasa de rendimiento aceptable, dados los riesgos.

También le están pegando al inversionista una factura de impuestos de hasta el 39.6 por ciento, así que tenga cuidado con lo que desea.

Implicaciones fiscales

Al mismo tiempo, las corporaciones han sido reacios a traer a Estados Unidos los beneficios obtenidos en el extranjero, y están empeorando. No es difícil ver por qué. La segunda vez que una corporación de C devuelve dinero a los Estados Unidos, recibirán un golpe con un impuesto del 39,6 por ciento, un aumento del 35 por ciento del año pasado y varias veces más alto que en muchos otros países desarrollados, como Irlanda. Eso es un poderoso desincentivo para la repatriación y una enorme barrera para la reinversión dentro de los Estados Unidos.

La carga fiscal sobre este dinero es aún más evidente cuando se consideran los efectos de la doble tributación. Si una corporación desea mantener sus ganancias, llevarlas a casa les permite mantener solo $ 60.4 centavos de dólar, gracias al alto impuesto sobre los ingresos corporativos. Si luego emiten un dividendo con ese dinero, el inversionista estadounidense puede mantener tan poco como $ 36.48 centavos por dólar. Las corporaciones no pueden amortizar los dividendos como un gasto. El accionista tiene que pagar hasta el 36.9 por ciento de impuestos sobre los 60.4 centavos que quedan. De ahí el número de $ 36.48.

Eso es incluso antes de llegar al impuesto adicional del 3.8 por ciento que ahora se aplica a los ingresos por inversiones, incluidos los ingresos por dividendos, a las personas con ingresos más altos.

Pongamos esa doble imposición en perspectiva:

La imagen proviene de la Fundación Tributaria. El Congreso pospuso el aumento de impuestos, originalmente programado para 2010, durante tres años. Pero los nuevos aumentos de impuestos en Estados Unidos son efectivos ahora.

¿Qué señales están enviando los dividendos?

Entonces, tenga esto en cuenta cuando el Consejo de Administración de una compañía emita un dividendo. En efecto, dicen que creen que sus inversionistas están mejor con 40 a 60 centavos por el dólar que ganan de lo que creen razonablemente que pueden obtener al reinvertir las ganancias de la empresa en la empresa.

De hecho, estas personas que están enviando dividendos a los accionistas en Estados Unidos, a los dientes de un régimen confiscatorio de doble tributación, también están diciendo que ni siquiera pueden pensar en compañías que pueden adquirir provechosamente. Prefieren dar la mitad del dinero al gobierno que usarlo para adquirir activos con él.

Esperas que de vez en cuando, claro. También puede esperar eso de compañías y fondos que tienen una política de dividendos establecida hace mucho tiempo. Es decir, de empresas que se han diseñado específicamente para atraer a inversionistas orientados a los ingresos, sin importar el rendimiento total.

Pero cuando los precios de las acciones son altos, como lo están ahora, con el S&P superando los máximos históricos y todo el mercado aumentando los dividendos, también hay que abordar las cosas con cautela.

Si las acciones son una gran oferta, ¿por qué el excedente de efectivo va a dividendos, a pesar de la presión impositiva, y no a las compras de activos?

Estamos viendo algunos Actividad de fusiones y adquisiciones. En algunos círculos, estamos viendo un poco de actividad de fusión. Pero también hay que recordar que la deuda es muy barata. Los precios de los bonos se mantienen bajos por una Reserva Federal agresivamente expansiva, que deprime artificialmente el costo del dinero. Eso, a su vez, elimina muchos de los costos transaccionales de una compra apalancada. Cuando QE3 se seca, la marea inevitablemente retrocederá. Cuando lo haga, una cosa se aclarará; Los activos financieros tienen un precio demasiado alto.

Descargo de responsabilidad: Las opiniones y recomendaciones en esta pieza están a cargo del contribuyente individual y no necesariamente reflejan las opiniones de Investmentmatome en su conjunto.

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