Gordon Growth Model Definición y ejemplo |
Gordon Growth Model - Financial Markets by Yale University #22
Tabla de contenido:
Qué es:
The Gordon Growth Model , también conocido como el modelo de descuento de dividendos (DDM), es un método para calcular el valor intrínseco de una acción, excluyendo las condiciones actuales del mercado. El modelo compara este valor con el valor actual de los dividendos futuros de una acción.
El modelo se llama en la década de 1960 después del profesor Myron J. Gordon, pero Gordon no fue el único especialista financiero en popularizar el modelo. En la década de 1930, Robert F. Weise y John Burr Williams también produjeron un trabajo significativo en esta área.
Hay dos formas básicas del modelo: el modelo estable y el modelo de crecimiento gradual.
Modelo estable
Valor de acciones = D 1 / (k - g)
donde:
D 1 = dividendo anual esperado del año siguiente por acción
k = tasa de descuento del inversor o tasa de rendimiento requerida, que puede estimarse utilizando el modelo de fijación de precios de activos de capital o el modelo de crecimiento de dividendos (ver costo de capital)
g = la tasa de crecimiento de dividendos esperados (tenga en cuenta que esto se supone constante)
Modelo de crecimiento gradual
Cuando no se espera que los dividendos crezcan a una tasa constante, el inversionista debe evaluar los dividendos de cada año por separado, incorporando la tasa de crecimiento de dividendo esperada de cada año. Sin embargo, el modelo de crecimiento de múltiples etapas asume que el crecimiento de los dividendos finalmente se vuelve constante. Vea el ejemplo a continuación.
Cómo funciona (Ejemplo):
Modelo estable
Supongamos que XYZ Company tiene la intención de pagar un dividendo de $ 1 por acción el año próximo y espera que aumente en un 5% por año después. Supongamos además que la tasa de rendimiento requerida en las acciones de XYZ Company es del 10%. Actualmente, las acciones de XYZ Company se cotizan a $ 10 por acción. Usando la fórmula anterior, podemos calcular que el valor intrínseco de una acción de las acciones de XYZ Company es:
$ 1.00 / (.10-.05) = $ 20
Según el modelo, las acciones de XYZ Company valen $ 20 por compartir, pero se cotiza a $ 10; el modelo de crecimiento de Gordon sugiere que las acciones están infravaloradas.
El modelo estable supone que los dividendos crecen a una tasa constante. Esta no es siempre una suposición realista para las empresas en crecimiento (o en declive), lo que da paso al modelo de crecimiento de múltiples etapas.
Modelo de crecimiento de varias etapas
Supongamos que durante los próximos años los dividendos de XYZ Company aumentarán rápidamente y luego crecerán a una tasa estable. Se espera que el dividendo del próximo año sea de $ 1 por acción, pero los dividendos aumentarán anualmente en un 7%, luego en un 10%, luego en un 12%, y luego aumentarán constantemente en un 5% después de eso. Al usar elementos del modelo estable, pero analizando cada año el crecimiento inusual de dividendos por separado, podemos calcular el valor razonable actual de las acciones de XYZ Company.
Aquí están las entradas:
D 1 = $ 1.00
k = 10%
g 1 (tasa de crecimiento de dividendos, año 1) = 7%
g 2 (tasa de crecimiento de dividendos, año 2) = 10%
g 3 (tasa de crecimiento de dividendos, año 3) = 12%
g n (tasa de crecimiento de dividendos a partir de entonces) = 5%
Ya que tenemos estimada la tasa de crecimiento de dividendos, podemos calcular los dividendos reales para esos años:
D 1 = $ 1.00
D 2 = $ 1.00 * 1.07 = $ 1.07
D 3 = $ 1.07 * 1.10 = $ 1.18
D 4 = $ 1.18 * 1.12 = $ 1.32
Calculamos el valor actual de cada dividendo durante el período de crecimiento inusual:
$ 1.00 / (1.10) = $ 0.91
$ 1.07 / (1.10) 2 = $ 0.88
$ 1.18 / (1.10) 3 = $ 0.89
$ 1.32 / (1.10) 4 = $ 0.90
Entonces, nosotros valorar los dividendos que ocurren en el período de crecimiento estable, comenzando por calcular la f ifth dividendo del año:
D 5 = $ 1.32 * (1.05) = $ 1.39
Luego aplicamos la fórmula de Gordon Growth Model de crecimiento estable a estos dividendos para determinar su valor en el quinto año:
$ 1.39 / (0.10-0.05) = $ 27.80
El valor presente de estos dividendos del período de crecimiento estable se calcula a continuación:
$ 27.80 / (1.10) 5 = $ 17.26
Finalmente, podemos agregar los valores actuales de Dividendos futuros de la empresa XYZ para llegar al valor intrínseco actual de las acciones de la empresa XYZ:
$ 0.91 + $ 0.88 + $ 0.89 + $ 0.90 + $ 17.26 = $ 20.84
El modelo de crecimiento gradual también indica que las acciones de la Compañía XYZ están infravaloradas (un valor intrínseco de $ 20.84, comparado con un precio de negociación de $ 10).
Los analistas frecuentemente incorporan un precio de venta y fecha de venta en estos cálculos si saben que la acción no se va a retener indefinidamente. Además, los pagos de cupones se pueden usar en lugar de los dividendos cuando se analizan los bonos.
Por qué es importante:
El Modelo de crecimiento Gordon permite a los inversores calcular el valor de una acción sin importar las condiciones actuales del mercado. Esta exclusión permite a los inversionistas realizar comparaciones directas entre compañías de diferentes industrias, y por esta razón Gordon Growth Model es una de las herramientas de valoración y análisis de capital más utilizadas. Sin embargo, existe cierto sentimiento de que la exclusión de factores no exclusivos por parte de Gordon Growth Model tiende a infravalorar acciones en compañías con nombres de marca excepcionales, lealtad del cliente, propiedad intelectual única u otras características no adivinatorias que mejoran el valor.
Matemáticamente, se requieren dos circunstancias para hacer que el Modelo de Crecimiento de Gordon sea efectivo. Primero, una compañía debe distribuir dividendos (sin embargo, los analistas frecuentemente aplican el Modelo de Crecimiento de Gordon a acciones que no pagan dividendos al hacer suposiciones sobre cuál sería el dividendo si la compañía pagara dividendos). En segundo lugar, la tasa de crecimiento de dividendos (g) no puede exceder la tasa de rendimiento requerida por el inversor (k). Si g es mayor que k, el resultado sería negativo y las acciones no pueden tener valores negativos.
El modelo de crecimiento de Gordon, especialmente el modelo de crecimiento de varias etapas, a menudo requiere que los usuarios hagan estimaciones poco realistas y difíciles de las tasas de crecimiento de dividendos (g) Es importante comprender que el Modelo de crecimiento de Gordon es muy sensible a los cambios en gyk, y muchos analistas realizan análisis de sensibilidad para evaluar cómo diferentes suposiciones cambian la valoración. Según el modelo de crecimiento de Gordon, una acción se vuelve más valiosa cuando aumenta su dividendo, la tasa de rendimiento requerida por el inversor disminuye o la tasa de crecimiento de dividendo esperada aumenta. El modelo de crecimiento de Gordon también implica que el precio de una acción crece al mismo ritmo que los dividendos.