¿Las finanzas del comportamiento y la inversión de impacto son buenas compañeras de cama?

Vital Capital Fund es un fondo de capital privado que invierte en comunidades y familias en países africanos en desarrollo. Se espera tener al menos retornos a la tasa de mercado de sus inversiones. A pesar de que muchos inversionistas de impacto como Vital Capital prometen una tasa de mercado o cerca de la tasa de mercado de sus inversiones, muchos inversionistas dominantes todavía desconfían de las inversiones de impacto. ¿Cómo puede impactar a los inversores hacer que sus fondos o productos sean más atractivos para los inversores? ¿Deberían los inversores de impacto tratar de hacer que sus fondos y productos sean más atractivos?

La respuesta podría estar en las finanzas del comportamiento, pero antes de comenzar, tiene sentido repasar primero algunas finanzas del comportamiento y los conceptos básicos de inversión de impacto:

¿Qué es la financiación del comportamiento?

Las finanzas conductuales integran la psicología cognitiva y conductual con la economía y las finanzas. Antes del advenimiento de las finanzas del comportamiento, la mayoría de los economistas e inversores se suscribieron a la hipótesis de los mercados eficientes, que asume que todos los participantes del mercado son actores racionales que maximizan la riqueza. En el mundo real, los inversionistas a menudo se involucran en comportamientos irracionales y los usos de las finanzas conductuales tienen como objetivo explicar esas acciones irracionales.

Algunos inversores han tratado de aplicar los principios de financiamiento de comportamiento a sus estrategias de inversión. Buscan encontrar activos que tengan un precio incorrecto debido a tendencias irracionales, como el seguimiento de multitudes o la reacción exagerada a las fluctuaciones del mercado. Sin embargo, aún se está determinando la efectividad de las estrategias de inversión de financiamiento de comportamiento.

¿Qué es la inversión de impacto?

Al igual que las finanzas conductuales, la inversión de impacto es una combinación de dos opuestos ostensibles: finanzas y filantropía. A través de sus inversiones, los inversionistas de impacto esperan crear un cambio social, ambiental o cultural medible y también preservar el capital o ganar dinero. A diferencia de las inversiones tradicionales, las inversiones de impacto tienen objetivos de impacto y objetivos financieros. A menos que una inversión alcance ambos objetivos, no se considerará exitosa.

¿Cómo van los dos juntos?

Tanto para los inversores de impacto como para los inversores tradicionales, las finanzas de comportamiento pueden ayudar a minimizar la sobreestimación o la subestimación de los riesgos. Los inversionistas de impacto pueden usar los principios de financiamiento del comportamiento para manejar mejor sus expectativas, especialmente porque deben combinar sus objetivos de impacto y sus objetivos financieros. Los inversores de impacto pueden utilizar los principios de financiamiento de comportamiento para comercializar mejor sus fondos y productos para atraer a los inversores tradicionales.

Las finanzas del comportamiento también pueden desempeñar un papel en algunas estrategias de inversión de los inversores de impacto. Algunos inversores de impacto creen que, debido a que tienen diferentes métricas para evaluar los activos, podrán encontrar activos con precios incorrectos que los inversores tradicionales evitan. Por ejemplo, un inversionista tradicional podría evitar invertir en un desarrollo de vivienda de bajos ingresos, incluso si la inversión prometiera ser rentable, porque simplemente parece Como una mala inversión. Un inversionista de impacto, por otro lado, no se vería afectado por los complejos irracionales que poseen los inversores tradicionales.

Entonces, ¿qué papel juega el comportamiento financiero en la inversión de impacto? Investmentmatome recurrió a los expertos para que opinaran:

• El profesor Hersh Shefrin, Mario L. Belotti, profesor de finanzas en la Universidad de Santa Clara, cree que los principios de finanzas del comportamiento ayudarán a los interesados ​​en inversiones de impacto a tomar mejores decisiones:

Investmentmatome: ¿Cómo cree que las innovaciones en la financiación del comportamiento pueden ayudar a la expansión de la inversión de impacto? ¿Cómo cree que la financiación del comportamiento ayuda a encontrar el mejor activo para la inversión de impacto?

Hersh Shefrin: Este par de preguntas pertenece a tres conceptos de comportamiento: familiaridad, encuadre y miedo. Estas 3F son pertinentes para aquellos inversionistas con un interés genuino en que sus inversiones creen valor social pero que se abstengan de realizar inversiones de impacto porque forman evaluaciones excesivas de los riesgos involucrados. Con respecto a la primera pregunta, la respuesta corta es hacer que la inversión de impacto se sienta familiar, al enmarcar la actividad para enfatizar las similitudes con otros tipos de inversión. Al segundo, al buscar áreas donde el temor injustificado ha llevado a otros inversionistas a rehuir, y no buscar oportunidades para crear valor social, si no valor financiero, más profundo. Dicho esto, hay un problema de Ricitos de oro aquí, sobre cómo encontrar un tazón de papilla con la temperatura adecuada, ni demasiado caliente ni demasiado fría, sino simplemente correcta. Buscar no es lo mismo que encontrar. Los estudios de comportamiento nos advierten que algunos inversores de impacto subestimarán los riesgos de la inversión de impacto, al igual que otros sobreestiman los riesgos.

NOROESTE: ¿Los principios de inversión de impacto hacen que las clases de activos consideradas riesgosas por las finanzas tradicionales sean más aceptables para los inversores de impacto?

HS: Sí, porque la oportunidad de crear valor social aumenta el rendimiento financiero, un factor que a menudo se descuida por el modelo tradicional. Para un verdadero inversionista de impacto, la creación de valor social puede compensar los rendimientos más bajos, aunque el grado de compensación requerido varía de un inversionista a otro.

NOROESTE: ¿Cómo puede la financiación de la conducta ayudar a explicar las diferencias entre las estrategias de inversión tradicionales y las estrategias de inversión de impacto?

HS: Al enfatizar el componente de valor social de la inversión, el rendimiento y el riesgo implican más que la rentabilidad y la volatilidad del dólar.

NOROESTE: ¿Cómo afecta la financiación del comportamiento a la noción de riesgo con respecto a la inversión de impacto? En otras palabras, ¿cómo se ve el riesgo cuando se realizan inversiones de impacto en comparación con las inversiones tradicionales?

HS: En el marco de comportamiento, el riesgo es solo en parte sobre la volatilidad. También se trata de la probabilidad de que falten objetivos, ya sean financieros o sociales. Y el establecimiento de objetivos da sentido a lo que se trata la inversión de impacto.

• El profesor Meir Statman, profesor de finanzas de Glenn Klimek en la Universidad de Santa Clara, cree que aquellos que argumentan que las finanzas conductuales ayudarán a que los inversionistas impacten a los activos mal tasados ​​están equivocados:

NOROESTE: ¿Los principios de inversión de impacto ayudan a los gestores de cartera a encontrar activos u ofertas mal tasados ​​que los inversores tradicionales podrían no encontrar?

Meir Statman: No lo veo de esa manera. Pienso que, francamente, hay demasiadas ilusiones y una hipocresía, por decirlo de alguna manera, en la comunidad de inversión de impacto. Realmente es algo así como la noción de que tienes que administrar organizaciones benéficas como empresas y tienes que encontrar la tasa interna de rendimiento, que es a la vez una tontería, así como indiferente e insensible.

Cuando ayudas al medio ambiente y pierdes dinero en el proceso, también obtienes un brillo cálido. Creo que hay una tendencia a subestimar la compensación que va entre el dinero y el brillo cálido. Creo que eso es muy malo. He estado hablando sobre la noción de los buscadores alfa. Creo que muchos de los administradores de dinero de hecho han corrompido a la comunidad de inversión socialmente responsable al prometer que no solo harán el bien, sino que tendrán altos rendimientos. Eventualmente, obtendrán bajos rendimientos y serán los administradores de dinero los que obtendrán los altos rendimientos a través de las tarifas.

Los inversores de impacto no deben esperar obtener altos rendimientos y no deben esperar que haya algunos buscadores de ganancias que sean tan estúpidos que no lo vean. Los buscadores de ganancias de Goldman Sachs, y así sucesivamente, son bastante agudos. Si hay algo que podría hacerles ganar dinero, a ellos no les importa si es socialmente responsable, eso sería bueno, pero no les importaría menos. La idea de que hay algunas inversiones que son realmente rentables y que solo el impacto social que las personas pueden ver es ser poco realista.

NOROESTE: Estamos hablando mucho sobre los buscadores alfa que diluyen la inversión de impacto. ¿Qué piensa acerca de la idea de que son necesarios para atraer inversionistas minoristas y capital?

SRA: Eso es realmente lo que está mal. Pienso que la inversión de impacto es algo que solía ser una iglesia muy pequeña. En realidad comenzó a partir de un movimiento religioso. Ahora, cuando digo que la industria ha sido capturada por los buscadores alfa, en realidad está expandiendo la iglesia debilitándola. Como, 'Oh, solo puedes venir en Yom Kippur o en Pascua. No es un gran problema, no tienes que mantenerte kosher, no tienes que renunciar a nada durante la Cuaresma. Solo ven como eres. "Creo que esto realmente es más una carga que un beneficio. Creo que es mejor acudir a las personas con sinceridad y decir que este es un caso en el que obtendrás rendimientos más bajos, pero harás bien a los demás y te alegrarás. Si doy dinero que otorga préstamos sin intereses a los pobres, obtendré un retorno cero y probablemente un rendimiento negativo si no me devuelven el dinero. Este no es el camino para que yo gane el mejor precio.

NOROESTE: ¿Conoces algún fondo de inversión de impacto que use ideas de financiamiento de comportamiento en modelos?

SRA: No. He visto algunos fondos que intentaron hacer eso. Ni siquiera quiero mencionar nombres. Simplemente no pienso mucho en ellos. Usted lo expande al inversor minorista, pero lo expande de maneras que no son adecuadas para nadie que, no sé cómo lo llama, simplemente es honesto.

• El profesor Terrance Odean, profesor de Finanzas de la Fundación Rudd Family en la Escuela de Negocios Haas de Berkeley, no cree que los principios de finanzas conductuales ayuden a los inversionistas a impactar:

“Anteriormente no había pensado en las implicaciones de la financiación del comportamiento para las inversiones de impacto. No se me ocurren implicaciones significativas. Obviamente, el riesgo y la recompensa son más complicados para un inversor de impacto, ya que ella percibe el posible impacto positivo de sus inversiones como recompensa y también percibe que las compañías en las que invierte pueden ayudar a mitigar los riesgos asumidos por la sociedad. Así, tanto el riesgo como la recompensa tienen dimensiones monetarias y de bienestar social.

"Si bien la inversión de impacto diferirá de la inversión tradicional en la estrategia, no veo el lado del comportamiento como de primer orden. Las consideraciones secundarias podrían ser que las personas se centren en oportunidades de inversión de impacto particularmente destacadas o disponibles que no son necesariamente aquellas con el mayor potencial para efectuar un cambio positivo.

"Dudo que la inversión de impacto reduzca significativamente el exceso de confianza o la multitud de seguidores. La multitud cambiará al igual que las creencias acerca de cuál es el exceso de confianza. Si bien comprendo el deseo de comprar acciones en compañías que están haciendo bien, las pequeñas compras de acciones en mercados secundarios no afectarán dramáticamente el costo de capital de la mayoría de las compañías. Algunos inversionistas de pequeño impacto pueden confiar demasiado en el impacto de sus inversiones ".

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