Actualizado: 10 empresas que pueden estar listas para colapsar |

El 13 de abril de 2010, encontré 10 compañías que pensé que estaban en su camino al colapso.

[Haga clic aquí para ver el artículo original: 10 compañías que pueden estar listas para colapsar].

Cinco meses después, estoy más convencido que nunca de que existe problemas por delante.

Al armar la lista original, utilicé el Z-score de Altman para ayudar a encontrar las empresas más vulnerables. Con el tiempo, el Z-score ha demostrado ser uno de los predictores de bancarrota más confiables. En una serie de pruebas que cubrieron 316 empresas en dificultades de tres períodos de tiempo entre 1969 y 1, el puntaje Z fue entre 82% y 94% exacto en la predicción de bancarrotas futuras.

De las 10 compañías en mi lista, 8 ya vieron el puntaje Z débil se deteriora.

El puntaje Z incorpora un montón de información buena, que incluye rentabilidad, liquidez, solvencia, eficiencia, apalancamiento y confianza del mercado. Las acciones con un puntaje Z bajo son débiles en estas seis áreas cruciales, y en general, cuanto menor es el puntaje Z de una compañía, mayor es la probabilidad de quiebra.

Es posible que algunas compañías de la lista te hayan sorprendido. General Electric, el último miembro original de DJIA, ha sido un pilar de la industria estadounidense desde finales del siglo pasado. ¿Podría realmente fallar? Alcoa, otro componente de Dow, también parece el cadáver para mí. Y les diré por qué.

Las empresas / personas / países con altas cargas de deuda no pueden soportar entornos de bajo crecimiento o sin crecimiento (escribí más sobre esto en La estadística financiera clave que debe conocer - - Pulsa aquí para saber más). No pueden refinanciar la deuda, no pueden generar ganancias en exceso para pagar el capital, y eventualmente deben buscar refugio en la corte de bancarrota o en los brazos de un competidor más fuerte.

Necesitamos recesiones para eliminar periódicamente el sistema, limpiando la basura y dando paso a nuevos comienzos. La Gran Recesión de 2008 no se sintió como un evento tan catártico. En cambio, la generosidad del gobierno se metió en las tuberías, evitando que las cosas malas se eliminaran. Las compañías incluidas en esta lista se beneficiaron de programas gubernamentales para "reactivar" la economía (Cash for Clunkers, Cash for Appliances, créditos fiscales para compradores de viviendas, TARP, etc.), pero todos los programas provistos fueron un incentivo para que los consumidores hagan hoy lo que puedan tener. hecho mañana.

Ahora estas compañías, como todos los demás, miran hacia un futuro donde la demanda se estanca, el crecimiento de la línea superior mengua y las montañas de deuda continúan sofocando cualquier posibilidad de recuperación.

No tengo dudas de que el la economía se recuperará una vez que las compañías zombie como estas salgan de su miseria. Pero ahora, más que nunca, creo que la posibilidad de que todas estas compañías sobrevivan en su forma actual es casi nula.

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Anadarko, Pioneer Natural Resources, Devon Energy y El Paso Corp - He consolidado las cuatro compañías de petróleo y gas natural en esta lista porque todas enfrentan los mismos problemas.

La mayoría de las compañías de gas natural hicieron grandes inversiones en producción entre 2005-2008 ya que los precios del gas natural fluctuaron entre $ 8 y $ 14. El aumento subsecuente en la producción ha llevado los precios de la gasolina a un rango de $ 3-6. Pero a pesar de que los precios se mantuvieron bajos por los niveles de producción, las compañías de gas en los EE. UU. Continúan bombeando a niveles récord.

John Richels, CEO de Devon Energy dice: "Puedo ver un período de consolidación significativa en un par de años " El aumento de la producción y la disminución de los precios continuarán reduciendo el flujo de efectivo. En última instancia, las empresas con estrés financiero se verán obligadas a venderse.

Y si las empresas no son los cazadores, se convierten en cazados.

Los altos niveles de deuda fuerzan las calificaciones crediticias y debilitan la capacidad de las empresas para financiar el crecimiento y el capital futuros gastos. Las malas calificaciones crediticias también dificultan la adquisición de nuevos negocios. Después de todo, si una compañía tiene la opción entre ser comprada por una compañía financieramente fuerte versus una que tiene problemas de deudas, ¿cuál cree que elegirá?

General Electric - Paso mucho tiempo pensando en General Electric (NYSE: GE) y si debería estar en esta lista. Entiendo el caso por ser optimista con GE. Está diversificado. Está políticamente conectado. Es un ícono estadounidense. Pero también tiene ingresos decrecientes (-4.3% en el 2T 2010) en una supuesta economía de fortalecimiento, y su balance general es absolutamente atroz. De hecho, solo voy a reiterar mi punto de abril, porque nada ha cambiado realmente desde entonces:

"GE tenía un índice de deuda del 85% en diciembre de 2009 (y en junio de 2010), lo que significa que cada dólar de activos fue financiado con 85 centavos de deuda. Pero para creer esa relación, debe estar dispuesto a valorar casi $ 375 mil millones en préstamos y cuentas por cobrar a $ 375 mil millones. En otras palabras, debe suponer que GE hizo tan buenos préstamos a sus clientes que si GE tenía que vender las cuentas por cobrar en efectivo hoy, obtendría el precio completo. No sé ustedes, pero no pagaría el precio completo de ninguna cartera de préstamos en estos días.

Si la economía continúa mejorando, GE puede continuar pagando deudas con ganancias. Pero si los activos que figuran en el balance de GE están sobrevaluados en solo un 15%, entonces GE ya está bajo el agua. Si hay otra caída, o incluso una pequeña oscilación, la carga de deuda de GE puede demostrar ser demasiado pesado. "

Si eres optimista en la economía, entonces quizás deberías ser optimista. n GE. Pero si eres como yo, y ves mares tempestuosos, mantente alejado de este desastre agobiado por la deuda que está por ocurrir.

EE. UU. Steel - En abril, señalé que las acciones de US Steel (NYSE: X) se habían triplicado respecto de sus mínimos de marzo de 2009, y algunos analistas incluso pedían nuevos máximos históricos en 2010 en base a la suposición de que las empresas con la capacidad elevar los precios de sus productos es la cobertura ideal contra la inflación.

Hoy en día, esos analistas no pueden estar contentos con los últimos informes de demasiada producción y muy poca demanda que reduzca los precios una vez más. El 7 de julio, un informe de Reuters citó al analista independiente Tom Stundza diciendo: "El estado de ánimo del país no es tan bueno acerca de la fabricación, no hay un aumento en la demanda y hay desempleo". Stundza continuó diciendo que la bobina laminada en caliente que se vende por $ 645 por tonelada en junio ha bajado a $ 620, "y sé que puedes obtenerla de una miniacería en el medio oeste por $ 605, entregada en dos semanas".

EE. UU. Steel ha tenido cinco trimestres consecutivos de ganancias negativas. No solo el ingreso neto ha sido negativo durante cinco trimestres, sino que el flujo de efectivo de las operaciones ha sido negativo durante ese mismo período de tiempo. U.S. Steel ha estado pidiendo prestado dinero por el privilegio de vender acero a pérdida. Y ese no es un plan de negocios viable a largo plazo.

Alcoa - Alcoa (NYSE: AA) opera en un entorno difícil. Los precios de los insumos (electricidad, soda cáustica) continúan aumentando, pero los precios del producto final (aluminio refinado) continúan disminuyendo. Algunos de sus competidores más grandes son las empresas chinas y rusas que existen solo debido a los gigantescos subsidios estatales. Estas compañías subsidiadas no tienen ningún incentivo para dejar de producir, por lo que el mundo está inundado de aluminio. Según Rusal (EuroNext: RUSAL / RUAL), el mayor productor de aluminio del mundo, el mercado de aluminio puede tener un superávit de 500,000-700,000 toneladas este año.

Solo una nota rápida sobre el tamaño de la carga de deuda de Alcoa: del 31 de marzo, De 2009 al 31 de marzo de 2010, Alcoa pagó $ 474 millones en intereses. Eso significa que el 20% de la ganancia bruta (Ingresos - COGS) va al servicio de la deuda antes de considerar cualquier otro costo de hacer negocios. Es absolutamente insostenible si los precios bajos y los altos costos continúan presionando los márgenes.

Weyerhaeuser - Weyerhaeuser (NYSE: WY), el segundo mayor productor maderero de América del Norte, se está preparando para convertirse en una empresa maderera de confianza para reducir los impuestos sobre sus inversiones en timberland. A principios de este mes, la compañía declaró un dividendo especial de $ 5.6 mil millones, parte del proceso de convertirse en REIT.

La compañía reportó un ingreso neto en el segundo trimestre de $ 14 millones en comparación con una pérdida de $ 106 millones del año anterior. Pero las cifras de ventas de casas nuevas de julio no son un buen augurio para el productor de madera. De hecho, las ventas de viviendas nuevas de julio de aproximadamente 276,000 fueron un nuevo récord bajo para los datos que se remontan a principios de la década de 1960.

Como REIT, Weyerhaeuser no pagará impuestos federales a nivel corporativo, lo que le ahorrará una porción de efectivo cada año. Como REIT, también debe pagar el 90% de las ganancias como dividendos. Pero no puede generar crecimiento de ganancias sin crecimiento de ingresos. Y tampoco puede hacer mella en su carga de deuda sin crecimiento de ingresos.

Pulte Group - No es sorprendente ver a un constructor de viviendas en una lista de candidatos a la bancarrota. Al igual que Weyerhaeuser, Pulte (NYSE: PHM) continuará sufriendo hasta que la vivienda cambie. Y como muestra este gráfico de la Reserva Federal de St. Louis, las cosas no pueden empeorar:

Textron - Textron (NYSE: TXT) vende productos relacionados con la defensa y, como se puede adivinar, su cliente más grande es el gobierno de los Estados Unidos. Muchas de las órdenes de Textron fueron canceladas en 2009, y la cartera de pedidos para 2011-2015 tampoco parece tan atractiva. A fines de junio, el Secretario de Defensa Robert Gates reiteró sus planes de recortar más de $ 100 mil millones de los gastos del Pentágono en los próximos cinco años. Y ese es el mejor escenario posible; El Grupo de Trabajo de Defensa Sustentable abogó por reducir $ 1 billón.

La carga de la deuda de la compañía es alta, y parece que también se ha alcanzado su límite de crédito. Para evitar la bancarrota en 2009 y 2010, la empresa usó lo que llamó su "última barrera", una línea de crédito de $ 3 mil millones con vencimiento en 2012. Con un total de $ 7.4 mil millones en deuda neta a largo plazo, flujo de efectivo operativo negativo de - $ 88,000,000 en el primer trimestre de 2010 y una perspectiva débil para su cliente # 1, el Departamento de Defensa de EE. UU., Textron puede tener demasiados obstáculos que superar.

Existe la posibilidad de que ninguna de estas empresas se vea obligada a declararse en bancarrota en el futuro cercano.. Es importante tener en cuenta que muchas empresas se recuperan de las difíciles circunstancias financieras.

Sin embargo, el puntaje Z, con su confiabilidad probada en la predicción de bancarrota, probablemente terminará reclamando al menos algunas de las firmas en marcha. la lista.

Si desea obtener más información sobre el Z-score y cómo funciona, haga clic aquí para ver nuestro artículo educativo, Usando el Z-Score para predecir el próximo Enron.