Diversificación contra codicia: el dilema del inversor

Por Jonathan K. DeYoe

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La diversificación, en palabras de mi gurú de asesoramiento financiero favorito, Nick Murray, es un trato hecho con el cielo. Usted acuerda no cometer nunca un asesinato, de renunciar a la oportunidad de obtener máximos beneficios al alza, de la bendición de no ser asesinado nunca. Es la compensación final. Y tiene un costo. El costo es la parte de "nunca hacer un asesinato".

Esta semana, tal vez por primera vez en casi cuatro años, podemos apreciar una vez más el beneficio de no morir cuando los mercados se deterioran brutalmente. Pero a medida que el tiempo transcurre entre los períodos de calamidad del mercado, es fácil olvidarlo nuevamente. Olvidamos que los mercados pueden y bajan. Nos olvidamos del trato que hicimos con el cielo, y empezamos a suspirar por un asesinato.

Hace apenas un mes, hablé con un posible cliente que se preguntaba por qué no nos estábamos amontonando simplemente en el S&P 500. Respondí con mi parte habitual sobre la diversificación disciplinada: los mercados de EE. UU. Han superado, pero no siempre, y seguimos Otros tipos de acciones en la cartera porque no podemos conocer el futuro.

Su respuesta: "Esos otros lugares están rotos, obviamente. Los EE. UU. Es el mejor mercado que existe, según Bogle, y no hay forma de que el Dow baje 900 puntos desde aquí. ”

No sé de dónde provino esa cifra en particular, pero representa una disminución de menos del 6% respecto de la posición del Dow hace un mes. Veo una disminución del 10% como un evento común y lo espero una vez al año. A este inversor le pareció imposible una contracción del 6%, lo que demuestra una falta total de comprensión de los mercados.

Cuando las personas combinan la codicia con la creencia de que los mercados simplemente no pueden bajar, definen "riesgo" como "no tener dinero en la inversión de mayor rendimiento en este momento". Mientras más piense la gente de esta manera, más cerca estaremos de la Fin del mercado alcista.

El coste de la diversificación.

En 2013 y 2014, el costo de la diversificación fue muy evidente. Aquellos de nosotros que mantuvimos carteras de acciones diversificadas (con algunas acciones de los Estados Unidos, algunas acciones de mercados emergentes y algunas acciones del mundo desarrollado que no son de los Estados Unidos (por ejemplo, Europa, Canadá, Japón)) hemos superado penosamente los mercados de acciones de los Estados Unidos.

En la medida en que hemos mantenido nuestra disciplinada diversificación en todos los sectores de acciones de los EE. UU. (Y no nos centramos únicamente en las compañías financieras y de consumo discrecional que han eliminado la cobertura), hemos tenido un desempeño inferior. Y aquellos que se diversificaron de las acciones - en bonos o materias primas o en casi cualquier otra cosa etiquetada como alternativa - han tenido un desempeño inferior incluso mayor.

Pero quejarse de este bajo rendimiento es codiciar secretamente la cartera concentrada. Es codiciar "hacer un asesinato" y alejarse, inocente y ligeramente, de su acuerdo con el cielo.

La psicología en juego aquí es simplemente la codicia. Es el deseo de que hubieran invertido para capturar más beneficios, y es tan predecible entre los inversores como pernicioso. Con este pensamiento, ha comenzado a avanzar hacia la concentración de su cartera en el peor momento posible.

A medida que más y más personas concentran más y más riqueza en acciones (empujando las relaciones de precio a ganancias más allá de la razón), hay cada vez menos personas que pueden unirse más tarde. Cuando la última persona vende su cartera de bonos en favor de las acciones, no hay más dinero para apoyar todo el desorden inflado y exagerado, y todo viene, claro, como estoy sentado aquí.

Beneficios a largo plazo

O cree que puede elegir y elegir las inversiones “correctas” que luego “ingresará” en el momento adecuado y “saldrá” en el momento adecuado, o se diversificará y expresará en los mercados a través de la paciencia y la disciplina (empleando un promedio constante de costo en dólares y reequilibrio, independientemente de los mercados). En períodos cortos de tiempo, el rendimiento variará ampliamente, y no hay forma de saber qué inversiones mostrarán un rendimiento mejor (o peor) en el próximo período.

Pero, casi con certeza, diversificar y ser paciente y disciplinado le dejará tiempo para vivir una vida mucho mejor, ganar y ahorrar más dinero, leer buenos libros, aprender nuevas habilidades o volar cometas con sus hijos. Y aunque no puedo predecir el futuro, creo que a largo plazo, la diversificación dará sus frutos.

Si bien no hay dos tipos de diversificación que funcionen de la misma manera en un período corto, la investigación ha demostrado que la mayoría de las carteras con 60% de acciones (independientemente de las acciones elegidas) convergerán durante períodos de tiempo suficientemente largos. Cualquier otra cosa que incluya en su cartera a largo plazo (bonos, efectivo o alternativas) proporcionará estabilidad en los tiempos difíciles, pero reducirá su rendimiento a largo plazo (otra importante compensación a considerar).

No hay forma de predecir o probar nada de esto en el futuro, ya que el rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. Es casi enteramente un tipo de cosa de "fe en el futuro". Dicho esto, es un tipo de fe que vale la pena cultivar. La diversificación es una decisión. Es una admisión de humildad tanto como lo es elegir tu vida sobre tu cartera.

Imagen a través de iStock.

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