Reformas del mercado monetario: qué esperar en 2013
Introducción mercado monetario: Depósitos y Activos del Mercado Monetario
La crisis de liquidez inmediata pasó. Pero romper el dinero es como olvidar tu aniversario: si sucede una vez, lo sabrás durante años.
Los reguladores, que aún se ven afectados por una corrida en el Fondo Primario de la Reserva en septiembre de 2009 que causó que su NAV se redujera a "romperse", cayendo a 97 centavos en lugar del dólar estable que normalmente se espera de los fondos del mercado monetario, están considerando algunas reformas Eso podría transformar nuestra forma de pensar de estas inversiones básicas.
Los reformadores piden un NAV flotante
Así que algunos observadores han estado pidiendo reformas: Específicamente, eliminando la expectativa de que los fondos del mercado monetario mantengan un precio por acción de $ 1 por acción. En cambio, los NAV del mercado monetario deberían ser "flotantes", dicen los reformadores, liderados por la ex presidenta de la SEC, Mary Shapiro.
Tal medida simplemente arrojaría luz natural sobre algo que ya es una realidad: las carteras del mercado monetario a veces se desvían del valor de referencia de $ 1 por acción. Es solo que en todos menos en dos casos, las diferencias han sido lo suficientemente pequeñas como para ocultarlas hasta ahora. La industria del mercado de dinero, en esencia, procede con un guiño y un guiño. El mercado simplemente simula son estables
Shapiro también propuso exigir que los fondos del mercado monetario mantengan una reserva del 1 por ciento de los activos contra la posibilidad de romper el dinero, así como imponer multas por redención anticipada del 1 al 3 por ciento a los inversionistas del mercado monetario que retiren saldos dentro de los 30 días de la inversión en el fondo. Quienquiera que se venda el pánico en un mercado en declive, abandonará ese porcentaje de su saldo para proteger a los accionistas que permanecen en el fondo. En última instancia, la propuesta de la SEC, tal como está ahora, daría a los inversores la posibilidad de elegir entre un fondo de valor estable con estas restricciones y requisitos de reserva, o uno con un valor de activo neto flotante.
Tanto la adopción de un NAV flotante, al igual que cualquier otro fondo mutuo, y la imposición de restricciones de liquidez impactan en el corazón de lo que es un mercado monetario y su función en el mercado. Sin un VNA fijo y una alta liquidez, se convierten en otro fondo mutuo.
La política de la reforma del mercado monetario
Los principales gestores del mercado monetario se han opuesto enérgicamente a la reforma. Fidelity Investments, el mayor gerente del mercado monetario en el país, escribió una carta a la SEC indicando que la posible reforma podría destruir el fondo del mercado monetario como lo conocemos. Y dado que los fondos del mercado monetario se encuentran entre los principales medios por los cuales las grandes corporaciones y los municipios financian sus nóminas, el abandono generalizado del concepto podría causar una interrupción incalculable en la economía.
El presidente y consejero delegado de Schwab, Walt Bettinger, ha salido en contra del NAV flotante. No todos los fondos del mercado monetario son creados iguales, argumenta Bettinger en un artículo de opinión reciente en el Wall Street Journal Requerir que todos los fondos del mercado monetario adopten un NAV flotante ignoraría una distinción importante:
La mayoría de los observadores objetivos dirían que los fondos del mercado monetario que invierten exclusivamente en instrumentos del Tesoro de los Estados Unidos, en papeles de agencias gubernamentales de los Estados Unidos o en deuda emitida por los estados tienen un riesgo crediticio mínimo. Estos fondos del mercado monetario "no prioritarios" deberían continuar operando como lo hacen ahora con una supervisión cuidadosa, transparencia, regulación por parte de la SEC y un valor de activos netos estable de $ 1 por acción.
Pero los fondos principales del mercado monetario tienen un grado de riesgo crediticio potencial que podría surgir en las crisis crediticias extremas del mercado de capitales. Y la reacción de los inversionistas institucionales en estos fondos a este riesgo crediticio crea un potencial para corridas.
Además, tanto Shapiro como Bettinger reconocen que mezclar accionistas individuales y accionistas institucionales en el mismo fondo causa un problema: las instituciones tienen cuentas mucho más grandes, vigilan mucho más de cerca sus inversiones y venden más rápido, reduciendo los NAV y posiblemente dejando Inversores individuales altos y secos antes de que puedan reaccionar para protegerse.
Por otro lado, si el valor estable de $ 1 NAV es una ficción, es noble: actúa para mantener la paz en los mercados mientras permite que se haga un poco. Dice el presidente y CEO de Federated Investors, J. Christopher Donohue, en un reciente artículo de opinión en Forbes:
La capacidad de realizar transacciones a $ 1 NAV proporciona un beneficio real a corporaciones, entidades gubernamentales y otros usuarios de fondos de dinero al permitirles usar procesos de administración de efectivo automatizados, facilitando el procesamiento de transacciones en el mismo día, acortando los ciclos de liquidación y reduciendo los saldos flotantes y el riesgo de contraparte. Estos son beneficios medibles que se traducen directamente en menores costos de capital y mayores rendimientos de los activos.
BlackRock fue tan lejos como para encuestar a su propia base de clientes, sin embargo, y descubrió que un gran segmento de sus propios depositantes del mercado monetario se mostraban amargados con las restricciones de capital. El 43 por ciento de ellos, por ejemplo, había puesto a cero sus saldos del mercado monetario en los últimos 12 meses, y muchos de ellos lo hacen regularmente en el curso de su negocio. Un fondo de redención o un régimen de retiro restringido haría que evitaran ese mercado monetario en el futuro. Estos esquemas, en los que se retiene un porcentaje del saldo durante aproximadamente 30 días, y se utilizan como reserva para proteger a otros accionistas, hacen que estos usuarios habituales corran un riesgo inaceptable de pérdida.
Curiosamente, los inversionistas de BlackRock les dijeron, abrumadoramente, que un rescate o un acuerdo de capital restringido los haría Más Es probable que se salga del fondo, no menos, en caso de una crisis del mercado.
Un NAV flotante haría que los mercados monetarios se parecieran más al resto
En verdad, el NAV de $ 1 es un diferenciador vital para la industria del mercado monetario, y es especialmente importante para los inversores individuales. Las instituciones tienen los medios para aceptar un NAV flotante y gestionar y equilibrar las exposiciones de riesgo en consecuencia. Los inversionistas individuales, por otro lado, confían en la convención de $ 1 por acción como un importante resumen de lo que hacen estos fondos: Proporcionan un rendimiento estable y seguro con un riesgo mínimo de pérdida.
Si los NAV flotan, entonces los mercados monetarios se volverán virtualmente indistinguibles de cualquier otro fondo mutuo de bonos a corto plazo, y muchos inversionistas minoristas no tendrán la sofisticación o educación financiera para captar la diferencia.
Además, algunos inversionistas operan bajo estrictos lineamientos de inversión que les prohíben exponer la parte del mercado monetario de sus carteras a pérdidas. Un NAV flotante causaría que violaran sus cartas. Las llamadas cuentas de "barrido" y las cuentas utilizadas como garantía también suelen tener acceso al 100 por ciento del saldo. Otro documento de política de BlackRock, adoptado por el Investment Company Institute, detalla el impacto.
Opciones para inversores
Como resultado, al inversionista minorista le será más difícil identificar los paraísos para obtener dinero seguro. Tendrían que recurrir a los bancos para cumplir el mismo rol, un rol para el que no son adecuados. Después de todo, el modelo bancario tradicional es pedir prestado a los titulares de CD para otorgar préstamos hipotecarios. Es una crisis de liquidez esperando a suceder. Eventualmente, habrá menos transparencia y más saldos del mercado monetario estarían sujetos al riesgo crediticio de un solo banco, en lugar del riesgo de una cartera diversificada de inversiones a corto plazo y altamente líquidas.
La intención del esfuerzo de reforma de Shapiro es loable, pero adoptar un NAV flotante e imponer barreras de liquidez a los fondos del mercado monetario corre el riesgo de arrojar al bebé con el agua del baño.
