La mejor alternativa para el índice P / E defectuoso |

Los inversores se han aferrado a la relación precio-ganancias (P / E) cociente por más de siete décadas. Es una manera simple de tener una idea de cómo se compara el valor de mercado de una empresa con sus ganancias. Pero hay un problema bastante importante con P / E.

Ni la "P" ni la "E" son un indicador especialmente preciso.

Como lo ilustraré, el precio de las acciones de una empresa no es un indicador completamente preciso de el valor de una empresa en el mundo real. Y las ganancias, como aprendimos en la era Enron / Worldcom, pueden manipularse fácilmente.

En cambio, si realmente desea obtener una idea del valor de una empresa en relación con otras empresas, debe familiarizarse con su valor empresarial (EV) y EBITDA.

Una métrica defectuosa

Es bastante fácil ver por qué la capitalización de mercado (el precio de las acciones multiplicado por el número de acciones en circulación) es una métrica defectuosa. Veamos dos compañías que tienen una capitalización bursátil de $ 500 millones (precio de la acción $ 10 multiplicado por 50 millones de acciones en circulación) y $ 50 millones en ganancias. La primera compañía tiene $ 100 millones en efectivo, mientras que la otra tiene $ 100 millones en deudas. Seguramente preferiría esa compañía rica en efectivo, en igualdad de condiciones.

Y ahí es donde entra en acción EV. Simplemente agrega la deuda de la empresa a su capitalización bursátil y luego resta su efectivo para alcanzar el valor empresarial.

Enterprise Value = Market Capitalization + Debt - Cash

En este caso, la empresa con todo ese efectivo es más barata ($ 500 millones + $ 0 - $ 100 millones = $ 400 millones) en comparación con la empresa endeudada ($ 500 millones + $ 100 millones - $ 0 = $ 600 millones).

En una línea similar, es increíblemente importante evaluar el impacto que las deudas y los saldos de efectivo tienen en las ganancias. Puede calcular las ganancias antes del gasto por intereses (en esa deuda) y los ingresos por intereses (en ese efectivo) utilizando el EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización). En el ejemplo anterior, vamos a suponer que ambas compañías tienen $ 50 millones en ganancias, pero un EBITDA de $ 60 millones. [Conozca cómo calcular el EBITDA y vea un ejemplo.]

En este caso, la compañía con un VE de $ 400 millones y un EBITDA de $ 60 millones tiene un índice EV / EBITDA de aproximadamente 6.7 ($ 400 millones / $ 60 millones = 6.7). La otra compañía, la que tiene toda la deuda, tiene una relación EV / EBITDA de 10 ($ 600 millones / $ 60 millones = 10). Al igual que la relación P / E, una relación EV / EBITDA más baja siempre es más atractiva (más compañía por su dólar). Pero a diferencia del cociente P / E, el cociente EV / EBITDA es difícil de manipular.

Ejemplo del mundo real en la industria del petróleo y el gas

Los inversores suelen utilizar esta fórmula cuando observan empresas con un alto grado de depreciación o alto niveles de deuda. EV / EBITDA es especialmente útil cuando se buscan perforadores de petróleo y gas. El EBITDA funciona mejor porque las ganancias reportadas pueden verse muy distorsionadas por las normas contables ya que los pozos de petróleo y gas se agotan lentamente y deben cancelarse (en contra de las ganancias) a lo largo del tiempo. Y el valor de la empresa es más útil que el valor de mercado porque garantiza que las empresas cargadas de deudas se valoren sobre una base verdaderamente equivalente frente a aquellas que usan niveles de deuda más juiciosos.

Veamos dos de los nombres candentes en el sector del petróleo y el gas. Los analistas actualmente recomiendan acciones de Apache Corp (NYSE: APA) y Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Cada una de esas empresas de exploración de energía tiene un múltiplo EV / EBITDA de poco más de 5 (basado en el EBITDA 2010 proyectado) mientras que el múltiplo EV / EBITDA promedio en su grupo es justo por debajo de 7. Eso parece indicar que APA y APC están relativamente infravaloradas.

Pero si miras Anadarko estrictamente en base a P / E, te preguntarás por qué las acciones tienen algún atractivo, cotizando a casi 30 veces el ingreso neto proyectado para el 2010.

Como inversionista, es importante afinar continuamente tu habilidades y poner nuevas herramientas en la caja de herramientas. Y tiene sentido ir y calcular EV / EBITDA para todas sus tenencias actuales. En especial, desea ver cómo se comparan con otras empresas en sus industrias. Si tienen una relación EV / EBITDA mucho más alta (incluso si la relación P / E parece más razonable), entonces eso podría indicarle que es hora de vender. Si la relación EV / EBITDA es mucho más baja, puede ser momento de comprar un poco más.