No se deje engañar por la relación P / E |

Tal vez conozca el nombre de Bill Miller. Además de Warren Buffett, podría ser lo más cercano que tiene el mundo de las inversiones a una estrella del rock.

Cada año, millones de inversores se propusieron un objetivo: superar al S & P 500. Miller's Legg Mason Value Trust hizo eso durante unos impresionantes 15 años consecutivos.

Esa racha finalmente se rompió en 2006, pero su reputación estaba firmemente consolidada en ese momento. Desde el inicio de su fondo en abril de 1982 hasta 2006, Miller dirigió su fondo a ganancias anualizadas del 16%. Eso fue lo suficientemente bueno como para convertir una inversión de $ 10,000 en $ 395,000, unos $ 156,000 más de lo que hubiera regresado un amplio fondo indexado.

Después de una caída largamente esperada, el fondo de Miller está de nuevo en la cima de las listas. De hecho, el 47% de ganancia de su fondo durante 2009 fue de 1.200 puntos base por delante del S & P 500.

Esto es lo que quizás no sepa. Miller alcanzó el estrellato y corrió círculos alrededor de otros administradores de fondos de valor al tomar grandes participaciones en compañías como eBay (Nasdaq: EBAY) , Google (Nasdaq: GOOG) y Amazon. com (Nasdaq: AMZN) - highfliers que los puristas de valor no tocarían debido a sus altas relaciones P / E.

El mensaje es claro: si las relaciones P / E son su único valor de barómetro, entonces prepárense para dejar que algunas ganancias se escapen entre tus dedos. De hecho, Investor's Business Daily descubrió que algunos de los principales ganadores del mercado se cotizaban a precios superiores a 30 veces las ganancias antes de su mudanza.

Con demasiada frecuencia, los inversores principiantes adquieren nociones preconcebidas de lo que Barato y caro. Una acción con un P / E por debajo de 10 puede ser un mejor trato que otra negociación en un P / E por encima de 20. Pero, de nuevo, puede que no. Estas cifras pueden ponerlo en el estadio de béisbol, pero morder el anzuelo, la línea y el plomo puede costarle mucho.

Dejando de lado el hecho de que las ganancias pueden inflarse mediante la venta de activos, deflactadas por cargos únicos y distorsionadas de otras maneras, recordemos que hoy es solo una breve instantánea en el tiempo.

El punto es que cuando se convierte en copropietario de una empresa, no solo tiene un reclamo sobre las ganancias de hoy, sino también sobre todas las ganancias futuras. Cuanto más rápido crece la empresa, más vale el flujo de efectivo futuro para los accionistas.

Es por eso que a Warren Buffett le gusta decir que "el crecimiento y el valor se unen a la perfección".

No se puede encapsular valor inherente de una empresa en una relación P / E. Tomemos como ejemplo a Amazon, que ha cotizado a 66 veces las ganancias en promedio durante los últimos cinco años. En ocasiones, la acción ha acumulado múltiplos por encima de 80. Muchos observaron esa cifra e inmediatamente descartaron a la empresa por su alto precio. Y para la mayoría de las empresas eso sería cierto.

Pero resultó que las acciones en realidad eran baratas en comparación con lo que pronto se convertiría el gigante del comercio electrónico. De hecho, el "caro" precio de $ 35 de marzo de 2005 es solo 12 veces más de lo que la compañía gana por acción ahora, y tipos como Bill Miller que vieron el potencial de la empresa han disfrutado desde entonces del 230%.

Indagando en el los archivos del informe anual, veo donde el CEO Jeff Bezos aplaudió las ventas de Amazon de $ 148 millones en 1997. Hoy en día, la firma obtiene esa cantidad cada 2.2 días. Claramente, ese tipo de hipercrecimiento merece un precio superior.

Y eso es exactamente por lo que los inversores en valores conscientes del precio no deberían temer automáticamente las acciones de crecimiento: el crecimiento es simplemente un componente de valor.

Déjame mostrarte un ejemplo. La siguiente tabla muestra el impacto de las suposiciones futuras de crecimiento del flujo de efectivo en la Compañía XYZ, que hoy se comercializa a $ 10. En aras de la coherencia, mantendremos constantes todas las demás variables.

Si el flujo de efectivo libre aumenta a un modesto ritmo anual del 6% durante los próximos cinco años, entonces su inversión de $ 10 en la Compañía XYZ tendría un valor de aproximadamente $ 13.30 por acción o un 33.0% de rendimiento. Si el flujo de caja crece aún más rápido, su valor proyectado aumenta rápidamente hasta rendimientos del 46.9%, 101.1% o incluso 148.8%.

Nos han enseñado a creer que hay una cuerda de terciopelo invisible que separa las acciones de valor de las acciones de crecimiento. Pero como puede ver con la Compañía XYZ, en realidad es el crecimiento el que determina el valor. Así que no se quede ciego ante la posibilidad de que las acciones de crecimiento más prometedoras del mercado a veces sean las más baratas.

Muchos analistas eligen usar el Precio / Ganancias para Crecimiento (PEG) además de la relación P / E. PEG es un cálculo simple - (P / E) / (Tasa de crecimiento anual de ganancias).

La relación PEG se utiliza para evaluar la valoración de una acción teniendo en cuenta el crecimiento de las ganancias. Una regla de oro es que un PEG de 1.0 indica el valor razonable, menos de 1.0 indica que el stock está infravalorado, y más de 1.0 indica que está sobrevaluado. Así es como funciona:

Si el Stock ABC se cotiza con una relación P / E de 25, un inversor de valor podría considerarlo "caro". Pero si se proyecta que la tasa de crecimiento de las ganancias será del 30%, su relación PEG sería de 25/30 PEG.83. La relación de PEG dice que Stock ABC está infravalorado en relación con su potencial de crecimiento.

Es importante darse cuenta de que confiar en una métrica solo casi nunca le dará una medida precisa del valor. Ser capaz de utilizar e interpretar una serie de medidas le dará una mejor idea de la imagen completa al evaluar el rendimiento y el potencial de una acción.