Herramientas para el inversor de valor |

¿Alguna vez se ha sentado e intentado compilar una lista de los inversores más exitosos de todos los tiempos? Si usted es como la mayoría, durante ese proceso probablemente considere nombres como Warren Buffett, Benjamin Graham y Peter Lynch.

Si bien todos estos grandes inversores ciertamente tenían enfoques distintos para el mercado, sí tenían una cosa en en común: todos son considerados, en un grado u otro, como inversores de valor .

(1.) ¿Qué es el valor?

Antes de seguir adelante, primero tenemos que conseguir una mejor comprensión del término "valor". Para comprender este importante concepto, deberíamos dar un paso atrás y observar lo que estamos comprando en realidad cuando compramos acciones.

Los inversores eligen comprar acciones por una variedad de razones. Algunos compran en compañías que ofrecen historias cautivadoras y atractivas: un nuevo fármaco de gran éxito, una tecnología emergente o un nuevo producto emocionante. Mientras tanto, otros pueden buscar firmas que tengan una marca dominante, atractivas perspectivas de crecimiento o activos subyacentes sustanciales.

Sin embargo, cuando compra una acción, es importante recordar que realmente no está comprando una historia, una planta de fabricación, un equipo de administración o un montón de equipos. En esencia, cada inversión en acciones simplemente implica la compra de un flujo de flujos de efectivo futuros.

A pesar de que este efectivo a veces puede provenir de la venta de ciertos activos (o la totalidad del negocio en sí), proviene principalmente del funcionamiento de una empresa ocupaciones. Teniendo esto en cuenta, un stock de impulso dinámico puede tener una gran historia que contar, pero finalmente esa historia no tendrá sentido si no conduce a la generación de flujos de efectivo anuales sólidos. Al final, es efectivo lo que se necesita para financiar pagos de dividendos, recomprar acciones y, finalmente, hacer crecer un negocio.

Claro, de vez en cuando las empresas de alto crecimiento pueden eventualmente convertirse en máquinas generadoras de efectivo, como Microsoft (Nasdaq: MSFT). Sin embargo, por cada acción de crecimiento / momentum caliente como Microsoft que madura hasta convertirse en un indicador altamente rentable, hay muchos otros que caen en la oscuridad y no ofrecen nada más que angustia a los inversores. Peor aún, como vimos con demasiada frecuencia después del auge de las puntocom a finales de la década de 1990, muchas de estas compañías incluso pueden terminar en bancarrota.

La inversión de valor no se trata de comprar historias, se trata de comprar compañías estables con modelos comerciales probados que generan flujos de efectivo anuales consistentes. Lo que es más importante, los inversionistas de valor son, sobre todo, conscientes de los precios, siempre en busca de empresas que coticen por mucho menos de lo que realmente valen. En otras palabras, los inversores de valor buscan situaciones en las que el flujo futuro de flujos de efectivo que una empresa pueda producir ha sido mal valorado por el mercado.

La mayoría de los inversores de valor también confían en el importante concepto de margen de seguridad cuando evalúan inversiones potenciales. Al hacerlo, primero usan una variedad de técnicas para estimar el verdadero valor intrínseco de una empresa. Luego, invierten exclusivamente en aquellas empresas que cotizan con un descuento considerable respecto de su valor intrínseco estimado. Al invertir solo en empresas que ofrecen un sólido margen de seguridad, los cazadores de valor pueden minimizar su riesgo a la baja y generalmente obtienen rentabilidades superiores a la media en una acción, incluso si han sobreestimado ligeramente su verdadero valor.

En muchos casos, este descuento es el resultado de una preocupación a corto plazo o incluso un malentendido entre la multitud. Y cuando esos temores explotan, la población a menudo se recupera y avanza hacia su verdadero valor intrínseco, produciendo enormes ganancias para aquellos que miraban debajo de la superficie. Para ver esta metodología en acción, no busque más que Warren Buffett, cuyo historial ofrece innumerables ejemplos. Una de esas situaciones fue la compra en 2003 por Buffett de Clayton Homes, un constructor de casas prefabricadas.

Antes de la adquisición, Buffet creía que el mercado estaba infravalorando a Clayton debido a la volátil historia de la industria de las viviendas prefabricadas. Durante los auges en el mercado inmobiliario, las compañías de casas prefabricadas generalmente tenían políticas crediticias excesivamente agresivas. Cuando el mercado se desaceleró, estas mismas compañías tendrían dificultades para obtener una cartera de préstamos desacertados (similar al reciente colapso del mercado inmobiliario).

Cuando Buffett recogió a Clayton, la Fed se preparaba para elevar las tasas de interés y muchos inversores en Wall Street sintieron que el ciclo de auge y caída estaba a punto de repetirse nuevamente. La sabiduría convencional en el momento dijo que los constructores de viviendas manufacturados se quedarían estancados con una bolsa llena de préstamos incobrables. Sin embargo, Buffett sabía que Clayton era una empresa extremadamente bien administrada. En marcado contraste con muchas otras empresas de la industria, la administración de Clayton se enorgullecía de ser conservadora en sus prácticas crediticias. La empresa tendía a buscar prestatarios de mayor calidad que no incumplieran cuando los tiempos eran malos, incluso si eso significaba alejar a los clientes potenciales.

En este caso, Buffett logró descubrir una inversión de valor estelar simplemente porque Wall Street había pintado Clayton con el mismo estilo que el resto de la industria, a pesar de que la compañía era mucho más conservadora y menos vulnerable al aumento de las tasas de interés. En resumen, la evaluación de Buffett del valor de Clayton estaba en lo cierto. Y como resultado, logró obtener enormes ganancias comprando las acciones con un alto descuento a su valor intrínseco.

(2) ¿Qué herramientas pueden usar los inversores para identificar acciones de valor de calidad?

Mientras que la inversión de valor puede ser altamente rentable, nadie dijo que fuera fácil.

Para empezar, puede ser bastante difícil determinar con precisión el verdadero valor intrínseco de una empresa. Dichos cálculos siempre involucran variables desconocidas y suposiciones sobre el futuro que pueden o no llevarse a cabo de acuerdo con el plan. Además, descubrir acciones mal valoradas puede ser una tarea que consuma tiempo e investigación. En el caso anterior, por ejemplo, Buffett indudablemente puso meses de investigación profundizando en los antecedentes de Clayton. Por último, incluso cuando un inversor de valor está de acuerdo con sus suposiciones, el resto del mercado puede tardar un tiempo en llegar a la misma conclusión, lo que significa que las acciones infravaloradas pueden permanecer así durante largos períodos antes de que otros inversores finalmente capten. on.

Nbi88, sin embargo, como muestran los rendimientos históricos descritos anteriormente, todo este trabajo bien puede valer la pena. Si bien no existe una medida única que permita a los inversionistas descubrir las mejores jugadas de valor, nuestro personal de investigación de StreetAuthority tiene en cuenta una serie de factores al buscar candidatos de valor sólido. Estos son solo algunos de nuestros favoritos:

Precio-a-Ganancias (aestate4)

Pida a la mayoría de los inversores que definan la inversión de valor y que probablemente mencionen las relaciones P / E. Por sí mismo, el precio de una acción nos dice muy poco; debe ser colocado en el contexto apropiado. Esta relación ampliamente utilizada nos proporciona una medida importante del precio de las acciones de una empresa en relación con sus ganancias. Como la mayoría de los inversores saben, el índice P / E de una empresa se calcula dividiendo el precio de sus acciones actuales por sus ganancias por acción (EPS). El resultado básicamente indica cuánto están dispuestos a pagar los inversores por cada dólar de las ganancias de una empresa en particular. Si todo lo demás sigue igual, mientras más baja sea la relación P / E de una empresa, mejor será el valor de la acción en relación con su base de ganancias actual.

# - ad_banner_2- # Si bien los cálculos detrás de esta medida son bastante sencillos, los inversionistas sí tienen diferentes variaciones para elegir. Algunos se basan en las cifras de beneficios finales, que se basan en las ganancias reales de la empresa durante el período anterior de 12 meses. Mientras tanto, otros prefieren mirar adelante P / E, que se basan en las estimaciones de ganancias de los analistas para el próximo año (o incluso más en el futuro). Preferimos examinar los valores finales y posteriores, ya que ambos pueden arrojar pistas importantes. Por ejemplo, si el P / E forward de una compañía está muy por debajo de su nivel P / E posterior, entonces esto puede ser una señal de advertencia de que los analistas son demasiado optimistas sobre el futuro de la empresa.

También es importante recordar que P / Los coeficientes E no tienen sentido cuando se examinan aisladamente y pueden ser engañosos cuando se usan para comparar valores en diferentes industrias. Debido a que los diferentes grupos industriales no comparten las mismas características fundamentales, tienden a comerciar dentro de diferentes rangos P / E promedio. Por lo tanto, no sería apropiado medir el P / E de, digamos, un banco regional, contra el de una empresa de software.

Finalmente, las tasas de crecimiento también deben tomarse en consideración. Por ejemplo, una empresa que cotiza a 20 veces las ganancias y que publica un crecimiento de las ganancias confiable de + 40% por año podría ser una acción mucho más "barata" que una compañía con un crecimiento plano que se vende por solo 10 veces las ganancias. Por lo tanto, es mejor vigilar el PEG que explicamos a continuación.

Razón P / E-Crecimiento (PEG)

Al incorporar el crecimiento futuro esperado de una empresa en la ecuación, los ratios ebt nos ayudan a eliminar uno de los mayores déficit de las comparaciones P / E puras: el efecto de crecimiento estimado. Las relaciones de PEG se pueden calcular dividiendo el P / E de una empresa por la tasa de crecimiento anual estimado a largo plazo de la empresa. Por ejemplo, una compañía con un P / E de 15 y un crecimiento proyectado de + 20% por año tendría un PEG de 0.75 (15/20 = 0.75). Como regla general, las poblaciones que tienen PEG de menos de 1.0 se consideran valores relativamente decentes.

Aunque la relación PEG es una medida extremadamente útil, está lejos de ser infalible. Las empresas de muy alto crecimiento pueden alcanzar PEG por encima de 1.0, y aún así tener valores decentes a largo plazo. Y no caiga en la trampa de creer que todas las compañías con PEG inferiores a 1.0 son buenas inversiones. Después de todo, las estimaciones de crecimiento pobres o poco fiables pueden arrojar fácilmente el cálculo. Teniendo en cuenta estas posibles dificultades, cuando se busca una Value Stock de calidad, los inversores deben considerar otros factores en PEG. (Dado que no existe un indicador financiero perfecto, lo mismo podría decirse de todas las demás razones.)

Flujo de efectivo / Valor de la empresa (Rendimiento del flujo de efectivo)

Como explicamos anteriormente, una empresa solo vale la suma del futuro los flujos de efectivo que puede generar a partir de su negocio. Con esto en mente, los inversores conscientes del valor deberían siempre examinar los flujos de efectivo de una empresa antes de realizar cualquier inversión.

Como mencionamos anteriormente, la relación P / E de ninguna manera es una medida perfecta. El ingreso neto de una empresa es simplemente una entrada contable. Como tal, a menudo se ve afectado por una serie de cargos no en efectivo como deprPEGation. Además, las empresas pueden utilizar una variedad de trucos contables para manipular o distorsionar sus ganancias trimestralmente. Por el contrario, el flujo de caja mide el dinero real pagado o recibido por una compañía durante un cierto período de tiempo.

Los flujos de efectivo eliminan el impacto de los cargos contables distintos del efectivo, como la depreciación y la amortización. Y, lo que es más importante, los flujos de efectivo son completamente objetivos. No existe un juicio de valor sobre cuándo y cómo se reconocen los ingresos: el estado de flujo de efectivo solo reconoce el efectivo real que fluye hacia o desde un negocio. Al excluir artículos extraordinarios de una sola vez (como ventas de activos), el flujo de efectivo operativo muestra la verdadera imagen de rentabilidad de las operaciones principales de una empresa.

De nuevo, sin embargo, tiene poco sentido evaluar los flujos de efectivo en forma aislada. Siempre conscientes de los niveles de valoración, nos gusta comparar el flujo de caja operativo de una empresa con su valor empresarial. Esto nos da una mejor idea de la cantidad de efectivo que genera una empresa cada año en relación con el valor total (tanto de deuda como de capital) que los inversores asignaron a la empresa.

Para aquellos que no están familiarizados con el término, valor empresarial (EV) es una forma de ajustar la capitalización de mercado para reflejar con mayor precisión el verdadero valor de una empresa. EV se calcula tomando la capitalización de mercado de una empresa (precio por acción multiplicado por la cantidad de acciones en circulación), luego sumando deuda y restando el saldo de caja de la empresa. Esto hace que EV sea un excelente reflejo del valor total que un inversor recibiría si comprara la empresa completa: el inversor tendría que pagar la deuda de una empresa pero mantendría el efectivo en los libros.

Al dividir el flujo de caja operativo de una empresa por su valor empresarial, podemos calcular el rendimiento del flujo de efectivo operativo de la empresa (Rendimiento OCF). Esta medida refleja la cantidad de efectivo que una compañía genera anualmente en comparación con el valor total que los inversionistas le han otorgado a la empresa. En igualdad de condiciones, cuanto mayor sea esta relación, más efectivo genera una compañía para sus inversores. Es mucho más probable que las empresas con altos rendimientos de OCF terminen siendo acciones de excelente valor.

Return-on-Equity (ROE)

ROE proporciona a los inversores otra herramienta excelente para ayudar a descubrir acciones de valor y es una de las favoritas de Warren Buffett. El cálculo del ROE es simple: divide el ingreso neto de una compañía, definido como ganancias totales después de intereses, impuestos y depreciación, por el capital de sus accionistas. El capital contable es una estimación contable de la inversión total que los accionistas han realizado en una empresa, y se puede encontrar como un elemento de línea en el balance de una empresa. Esta relación mide el beneficio que produce una empresa en relación con la inversión de los accionistas en la empresa. Debido a que esta medida es ampliamente utilizada, casi todos los sitios web financieros enumeran valores de ROE para la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa.

Al buscar ideas de inversión orientadas al valor, normalmente buscamos compañías que hayan mostrado ROE estable o en aumento en los últimos años. Sin embargo, hay advertencias. Por ejemplo, si una compañía tiene un año particularmente fuerte (o registra una ganancia única), entonces su cifra de ingresos netos puede inflarse temporalmente, lo que lleva a valores de ROE excepcionalmente fuertes. Muchas compañías de tecnología, por ejemplo, produjeron un ROE enorme en 2000, solo para ver una rentabilidad reducida (y cifras ROE) en los próximos años.

Otro punto a considerar es la relación entre el ROE y la deuda. Al asumir cargas de deuda cada vez mayores, las empresas pueden sustituir capital de deuda por capital social. Por lo tanto, se espera que las empresas con mayores cargas de deuda tengan un ROE más alto que las compañías con balances más limpios.

La medida del ROE, junto con el capital invertido (basisC), proporciona una idea de la eficiencia con que una empresa despliega su capital. Aquellos con una mentalidad de "crecer a cualquier costo" pueden registrar tasas de crecimiento respetables, y aún así destruir el valor para los accionistas. Para eliminar a estas empresas, generalmente preferimos las empresas que tienen cifras de ROE en la mitad de la adolescencia o mejor, aproximadamente el promedio histórico del S & P 500.

Análisis del flujo de efectivo descontado (DCF)

El modelado DCF es más bien sofisticada herramienta analítica que muchos profesionales de Wall Street usan para medir el valor intrínseco de una empresa. Básicamente, el proceso implica pronosticar el flujo de efectivo futuro de una empresa, y luego descontar esos flujos de efectivo hasta el presente a una tasa suficiente para compensar a los inversores por el riesgo asumido. Al sumar los valores actuales de todos los flujos de efectivo futuros y dividir por el número actual de acciones en circulación, se obtiene una estimación del valor intrínseco por acción de la empresa.

Como podría esperarse, los números que surgen de este cálculo son tan buenos como los números que ingresan: las proyecciones de crecimiento deficientes y las tasas de descuento poco realistas pueden generar cifras de ingresos netos fuera de la base. Para minimizar el riesgo en caso de que el rendimiento financiero futuro se desvíe de las suposiciones incluidas en el cálculo, la mayoría de los inversores de valor exigen un amplio margen de seguridad antes de invertir. En otras palabras, es posible que no compren acciones con un valor intrínseco de $ 50 por acción, a menos que se negocien a $ 40 o menos. Cuanto mayor es el grado de incertidumbre, mayor es el margen de seguridad requerido.

Cuando se utiliza junto con las métricas de valoración tradicionales, como las proporciones basadas en el precio, el análisis de DCF puede ser una herramienta poderosa para todos los cazadores de valor.

---

(3). ¿Cómo se deben buscar las acciones de valor?

Desafortunadamente, no existe una fórmula predeterminada que permita a los inversores un camino claro para descubrir las mejores jugadas de valor. Invertir es siempre un delicado equilibrio tanto del arte como de la ciencia.

A continuación, también se debe tener en cuenta la industria de la compañía y si la empresa tiene o no una ventaja reconocible sobre sus pares. Siempre trate de invertir en compañías que se benefician de una variedad de ventajas competitivas distintas y defendibles. Estas ventajas podrían tomar la forma de una marca poderosa, un producto único o una tecnología patentada. Recuerde, las empresas con ventajas competitivas sostenibles tienen muchas más probabilidades de mantener un alto nivel de rentabilidad que las que no las tienen.

También es una buena idea determinar si una empresa opera en un mercado cíclico. Algunas empresas, como los fabricantes de automóviles, normalmente ven cómo su fortuna aumenta y disminuye con los cambios en la economía. El desempeño de estas empresas a menudo está vinculado a amplios factores macroeconómicos; pueden verse atractivos cuando los tiempos son buenos, pero también son vulnerables a la desaceleración económica. En otras palabras, pregúntese si el foso económico de la empresa es lo suficientemente amplio como para proteger la rentabilidad de la empresa en condiciones difíciles.

El conocimiento es poder, y siempre es importante saber tanto sobre las posibles operaciones de una empresa como sea posible. Esto incluye una mirada exhaustiva a su industria, sus proveedores, sus clientes, sus competidores, etc. Excavando viejos comunicados de prensa publicados en sitios web financieros es un buen punto de partida. Los informes anuales y trimestrales más recientes de la compañía también deben ser leídos.

Tenga en cuenta, sin embargo, que los comunicados de prensa escritos por el departamento de relaciones con los inversores de una empresa casi siempre reflejarán las perspectivas y los resultados de la compañía de la manera más favorable posible. Por lo tanto, es importante equilibrar esa información con el análisis objetivo de otras fuentes.

Recuerde, los artículos o fragmentos de información más valiosos a veces pueden ir en contra de su opinión sobre una empresa. En otras palabras, no caiga preso de ignorar posibles señales de advertencia simplemente porque impugnan su tesis sobre un stock; en su lugar, intenta hacer agujeros en tus propios argumentos. Esto ayudará a eliminar los costosos errores de inversión y le permitirá invertir con más convicción.

La inversión de valor exitosa no implica necesariamente descubrir una gran cantidad de selecciones potenciales; la clave es tener razón cuando encuentres una buena. Cuando finalmente haya tomado una decisión, invierta con confianza y espere a largo plazo.