Refunding Protection Definición y ejemplo |

Qué es:

Refunding protection es una provisión de bonos que evita que un emisor use deuda más barata para canjear una emisión de bonos antes de que madure.

Cómo funciona (Ejemplo):

Supongamos que la Compañía XYZ emite $ 10 millones de bonos con cupón del 10% que vencen en 10 años. Si después de cinco años las tasas de mercado de los bonos similares caen al 5%, la empresa XYZ estaría muy tentada de canjear lo que ahora son bonos con una tasa de interés relativamente alta. Para hacer esto, podría pedir prestado dinero al 5% y pagar el 10% de los bonos.

Sin embargo, si los bonos XYZ de la Compañía tienen protección de reembolso, no pueden. La protección de reembolso impide que la Compañía XYZ canjee los bonos si los ingresos de la redención provienen de bonos más baratos que se clasifican por igual o superior a los bonos del 10%. Por lo tanto, emitir bonos al 5% para pagar los bonos del 10% no funcionará.

Esto, por supuesto, no significa que la Compañía XYZ nunca pueda canjear los bonos anticipadamente. Simplemente no puede hacerlo con una deuda más barata. Si la Compañía XYZ fuera a completar una oferta de acciones, por ejemplo, o generar efectivo de otra fuente, sería libre de canjear los bonos del 10% siempre que los bonos sean exigibles.

Por qué es importante:

Muchos inversores confunda protección de reembolso con protección de llamada. La protección de llamadas es mucho más absoluta; prohíbe por completo al emisor canjear los bonos antes de cierto tiempo por cualquier motivo. La protección de reembolsos, por otro lado, solo evita la redención en una circunstancia. Esta es la razón por la cual un bono podría tener cinco o diez años de protección de reembolso, pero puede ser inmediatamente exigible.

En un entorno de tasas de interés caídas, la protección de reembolso puede ser particularmente onerosa para los emisores y, por lo tanto, particularmente ventajosa para los inversores. La protección reduce el riesgo de reinversión de los inversores: ese es el riesgo de que los bonos se canjeen y los inversores tendrán que reinvertir los ingresos a una tasa más baja. En todos los demás entornos, la protección de reembolso no cambia el riesgo de reinversión ni llama la exposición de riesgo a los inversores.