Estudio: el 49% de las calificaciones de analistas en el Dow 30 fueron incorrectas en 2012

Los sofisticados inversores de todo el mundo mueven miles de millones de dólares cada día con el asesoramiento de analistas de investigación de Wall Street. Pero, ¿son estos analistas realmente tan talentosos en la selección de valores como a los inversores minoristas les gustaría creer?

Los números dicen lo contrario. Investmentmatome investigó el espectro de calificaciones de analistas del Dow 30 a lo largo de 2012 para descubrir estas sorpresas cuando se trata de recomendaciones de valores de analistas.

Resultados clave:

1. Solo el 51% de todas las calificaciones de analistas en el Dow 30 durante el año calendario 2012 fueron correctas.Las recomendaciones de los analistas y los informes de investigación de 2012 se clasificaron como calificaciones de compra, venta y retención: un 49% de estas calificaciones resultaron ser erróneas.
2. La cartera de analistas promedio apenas superó al mercado: Si bien la distribución de las calificaciones fue muy sesgada, la asignación de una cartera proporcional a las calificaciones de los analistas habría superado al Dow en un 4,1%. Los analistas de investigación pueden no estar por encima del promedio en exactitud pura, pero los ganadores que eligen tienden a ganar en grande.
3. Los analistas son mejores para identificar a los ganadores: Con más del 70% de las calificaciones de compra correctas, las compras representaron alrededor del 85% de todas las calificaciones precisas. Las calificaciones de Hold se desempeñaron peor, con solo el 20% de ellas jugando como se esperaba.

Un estudio tras otro ha demostrado que la mayoría de los inversores informales estarían mucho mejor comprando y manteniendo fondos mutuos de bajo costo y ETF, en lugar de tratar de seleccionar acciones individuales que creen que pueden ganarle al mercado. En lugar de seguir la guía poco confiable de estos supuestos expertos, los inversores informales deberían considerar hacer una comparación completa de todos los fondos disponibles.

¿La comida para llevar? Dado que incluso la mayoría de los profesionales no pueden seleccionar acciones de manera confiable, la verdad es que lo más probable es que usted, el inversionista individual, tampoco pueda hacerlo. Así es como las estimaciones de los analistas se rompieron en 2012.

Calificaciones de los analistas 2012 por los números

Con la investigación desempeñando un papel tan importante en el mundo de las inversiones, Investmentmatome estudió las recomendaciones de los analistas de Wall Street sobre las 30 acciones en el Dow Jones Industrial Average en 2012. Todas las recomendaciones se publicaron antes del 1 de enero de 2012 (datos provenientes de Bloomberg).

Al comparar las recomendaciones con el rendimiento del stock en el año calendario 2012, encontramos que solo El 51% de las valoraciones fueron correctas. y el la distribución de las calificaciones fue muy sesgado, pero la asignación de una cartera proporcional a las calificaciones de los analistas tendría Superó al Dow en un 4,1%..

Exactitud de las calificaciones

Si bien es ciertamente difícil predecir los movimientos de las existencias, todavía se podría esperar que los analistas de investigación altamente pagados con décadas de experiencia puedan superar los promedios. Desafortunadamente para los inversores, este no parece ser el caso en 2012:

Sin considerar la magnitud de los rendimientos por el momento, esto es poco mejor que hacer una conjetura ciega en la dirección de cualquier acción en el próximo año. Este hallazgo inicial no inspira mucha confianza en las calificaciones de los analistas.

Al desglosar las recomendaciones en calificaciones de compra, venta y retención por separado, encontramos aún más razones para pensar antes de tomar los informes de investigación a su valor nominal.

Distribución sesgada de calificaciones

A pesar de que los Muros chinos se han impuesto en los bancos de inversión de manera mucho más estricta en la última década, seguimos observando un sesgo significativo hacia las calificaciones de "compra":

En promedio, se esperaría que aproximadamente la mitad de las acciones superen al índice y la otra mitad a un rendimiento inferior. La distribución de las calificaciones de los analistas no refleja esto, especialmente cuando se trata de calificaciones de venta.

Sin embargo, lo que no sabemos es si esto es una perpetuación de la influencia impropia del lado privado de los bancos de inversión sobre las divisiones públicas o simplemente el sesgo humano hacia el optimista.

Tenga en cuenta que las calificaciones de compra contribuyen aún más desproporcionadamente a las calificaciones correctas:

Con más del 70% de las calificaciones de compra correctas, las compras representaron alrededor del 85% de todas las calificaciones precisas. Las calificaciones de Hold, por otro lado, tuvieron un desempeño horrible con solo el 20% de ellas jugando como se esperaba (definido como el retorno con el 2% del índice del mercado). El desempeño de las calificaciones de venta fue difícil de juzgar dado el pequeño número de ellas (38 calificaciones de venta de un total de 883).

¿Qué significa esto para nosotros cuando intentamos interpretar una calificación de analista en una acción?

Los analistas de investigación parecen ser mucho mejores para elegir a los ganadores. Esto sugiere que deberíamos poner más peso en una acción con una proporción sólida de las calificaciones de compra. Sin embargo, las calificaciones de mantener y vender son más o menos inútiles en términos de poder predictivo. Es probable que una acción con un gran número de calificaciones de retención sea una que los analistas simplemente no pueden entender o pronosticar. Esta es una situación en la que un inversionista informal podría querer evitar, pero un inversionista de valor experimentado podría querer apuntar.

Devoluciones basadas en calificaciones de analistas

Si bien la precisión de las selecciones de acciones es importante, muchos inversionistas exitosos logran un índice de precisión de menos del 50%, pero tienen ganadores mucho más grandes que los perdedores. Esto hace posible que una precisión inferior a la media dé como resultado un rendimiento superior a la media.

Para probar si este fue el caso de la investigación de analistas, Investmentmatome construyó una cartera hipotética que se asignó de manera uniforme entre las 30 acciones del Dow pero proporcional a la división de las calificaciones de compra, retención y venta para cada una.

A lo largo de 2012, esta cartera. Superó al Dow en un 4,1%.. Este alentador retorno sugiere que los analistas de investigación pueden no estar por encima del promedio en exactitud pura, pero los ganadores que eligen tienden a ganar en grande.

Un manual de investigación de equidad: ¿Quiénes son estos analistas?

Los analistas de investigación son empleados principalmente por grandes bancos de inversión para cubrir un conjunto de compañías y emitir recomendaciones de compra, venta o mantenimiento periódicamente. Una calificación de compra sugiere que las acciones superarán el índice de mercado relevante, mientras que una calificación de venta indicaría un bajo rendimiento potencial. Una calificación de retención implica un rendimiento similar al mercado (definido como dentro de una ventana de retorno del 2% en cualquier dirección para este estudio). Normalmente, cada recomendación se emite con un precio objetivo que tiene un horizonte de tiempo de un año. Los informes de los analistas son comprados principalmente por gerentes de inversión y fondos de cobertura.

A principios de la década de 2000, se encontró que diez de los bancos de inversión más grandes en ese momento habían alentado a los analistas a publicar informes deshonestos en beneficio del banco. Específicamente, un analista de investigación puede ser alentado o obligado a publicar una calificación de "compra" falsa para una compañía con la cual el lado asesor del banco estaba tratando de hacer negocios. Como puede imaginar, esta práctica resultó en cientos, si no miles de calificaciones falsas que engañaron a los inversores.

La SEC llegó a un acuerdo de $ 1.4 mil millones con los bancos en 2003 y la Ley Sarbanes-Oxley impuso la colocación de un "Muro Chino" entre el lado asesor privado (la división de banca de inversión) y el lado público (ventas, comercio e investigación).). Desde entonces, los informes de investigación se han considerado menos sesgados, aunque muchos terceros están convencidos de que todavía hay un entendimiento implícito entre los analistas de investigación y los banqueros de inversión en los grandes bancos. No obstante, los inversores de hoy en día todavía utilizan informes de investigación para respaldar su análisis de inversión.

Para llevar para los inversores

Como inversionista individual, tienes varias razones para sentirte alentado.

• En primer lugar, incluso los profesionales que dedican su carrera a saber todo sobre los mercados y sus acciones generalmente no pueden superar las probabilidades de elegir acciones. Mientras no te estés comportando de manera irracional, tu precisión no tiene que desviarse mucho del 51%.
• En segundo lugar, incluso con una precisión relativamente mediocre, puede superar al mercado. Este estudio demuestra que no es necesario que llame a todas las acciones correctamente para ganarle al mercado, aunque sí tiene que ganar algunos grandes ganadores. Dado que el 88% de los fondos de cobertura tuvo un rendimiento inferior al del mercado en 2012, un rendimiento superior del 4,1% parece bastante bueno.
• En tercer lugar, si bien la mayoría de las personas no son inversionistas institucionales con acceso a costosos informes de investigación, no cuesta dinero aprender una valiosa lección sobre inversiones de compra y retención del ejemplo de analistas de investigación. La conclusión es que no necesita un juicio perfecto para obtener una rentabilidad sólida.

Metodología

Investmentmatome estudió las recomendaciones de los analistas de Wall Street sobre las 30 acciones en el Dow Jones Industrial Average en 2012. Todas las recomendaciones son las últimas publicadas antes del 1 de enero de 2012. Todos los datos se obtuvieron de Bloomberg. Para la segunda parte del estudio, Investmentmatome construyó una cartera hipotética que se asignó de manera uniforme entre las 30 acciones del Dow pero proporcional a la división de las calificaciones de compra, retención y venta de cada una. La cartera fue asignada proporcionalmente a las calificaciones. Por ejemplo, si una acción tuviera una compra del 50%, una retención del 40% y una venta del 10%, el 1/30 de la cartera se asignaría proporcionalmente (50% de largo, 40% de efectivo y 10% de corto) para una posición neta larga del 40%.

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Análisis de Jonathan Hwa, colaborador invitado.

Imagen del mercado de valores, cortesía de Songquan Deng, Shutterstock.com.