Cómo usar el modelo de crecimiento Gordon |

El modelo de crecimiento Gordon (GGM) es una versión de uso común del dividendo modelo de descuento (DDM). El modelo lleva el nombre del profesor de finanzas Myron Gordon y apareció por primera vez en su artículo "Dividendos, ganancias y precios de acciones", que se publicó en la edición de 1959 de Review of Economics and Statistics.

[Haga clic aquí para leer sobre Cómo encontrar el valor de una acción utilizando el modelo de descuento de dividendos.]

El GGM se aplica principalmente a empresas maduras de valor que se espera que crezcan al mismo ritmo para siempre. El modelo de crecimiento de Gordon, al igual que otros tipos de modelos de descuento de dividendos, comienza con la suposición de que el valor de una acción es igual a la suma de su flujo futuro de dividendos descontados. La fórmula del modelo de crecimiento Gordon se muestra a continuación:

Stock Price = D (1 + g) / (rg)

donde,

D = el dividendo anual

g = el crecimiento proyectado del dividendo tasa, y

r = la tasa de rendimiento requerida por el inversionista.

Veamos un ejemplo. Supongamos que Stock A paga un dividendo anual de $ 1 y se espera que aumente su dividendo un 7% por año. La tasa de rendimiento requerida por el inversor es del 8%. Si inserta esos números en la fórmula GGM obtendrá:

Valor de Stock A = ($ 1 * (1 + 0.07)) / (0.08 - 0.07) = $ 107

Para aplicar el modelo de crecimiento de Gordon, primero debe conocer el pago anual de dividendos y luego estimar su tasa de crecimiento futuro. La mayoría de los inversores simplemente observan la tasa histórica de crecimiento de dividendos y suponen que el crecimiento futuro será comparable al crecimiento pasado. Pero estimar la tasa de rendimiento requerida para la acción, también conocida como "tasa crítica" o "costo del capital" es un poco más desafiante y requiere algunos elementos más de información.

Cálculo de la tasa de rendimiento requerida

El concepto de tasa de rendimiento requerida comienza con la idea de que, en igualdad de condiciones, los inversores exigirán tasas de rendimiento más altas para las inversiones que conllevan un mayor riesgo. El cálculo de la tasa de rendimiento requerida tiene en cuenta lo que podría ganar con una inversión libre de riesgo (la tasa libre de riesgo), la tasa de rendimiento del mercado y el riesgo específico de esa acción en particular medido por la volatilidad del precio de sus acciones.

Los inversores a menudo sustituyen la tasa de la tasa del Tesoro estadounidense por la tasa libre de riesgo. Para la tasa de mercado, la mayoría de los inversores utilizan la rentabilidad histórica anualizada de un índice de acciones amplio como el S & P 500. Si tiene inclinación matemática, puede medir el riesgo específico asociado con la acción calculando la desviación estándar del precio de sus acciones, pero la mayoría de los inversores simplemente confían en la "versión beta" de las acciones suministrada por medios financieros como Bloomberg y Yahoo! Finanzas.

Una vez que tenga las tres entradas, puede calcular la tasa de rendimiento requerida utilizando la fórmula que se proporciona a continuación:

Tasa de rentabilidad requerida = Tasa sin riesgo + Beta * (Tasa de riesgo del mercado - Tasa sin riesgo)

Veamos un ejemplo. Supongamos que los bonos del Tesoro actualmente rinden un 2%, se espera que el mercado de acciones amplio regrese al 10% y el stock A tenga un beta de 1.3. La tasa de rendimiento requerida para Stock A es:

Tasa de rendimiento requerida para Stock A = 2 + 1.3 (10 - 2) = 12.4%

Fortalezas y Debilidades del Modelo

La mayor fortaleza del modelo de crecimiento Gordon es su simplicidad, pero esto también puede ser una desventaja. Solo unos pocos factores se consideran en la valoración y se deben hacer numerosas suposiciones. Por ejemplo, la fórmula supone una tasa de crecimiento constante única para los dividendos. En el mundo real, sin embargo, el crecimiento de dividendos a menudo cambia de un año a otro por una variedad de razones. Las empresas pueden optar por ahorrar efectivo durante las recesiones de la industria o gastar dinero en efectivo para realizar una adquisición. En cualquier caso, la tasa de crecimiento de los dividendos probablemente se vería al menos temporalmente afectada.

El modelo de crecimiento de Gordon también es muy sensible a una tasa de rendimiento requerida que se acerca demasiado a la tasa de crecimiento de los dividendos. En el siguiente ejemplo, Stock B tiene una tasa de crecimiento de dividendos de 6% y Stock A tiene una tasa de crecimiento de dividendos de 7%. Ambas acciones pagan un dividendo de $ 1 y tienen una tasa de rendimiento requerida del 8%, sin embargo, la diferencia del 1% en las tasas de crecimiento de los dividendos hace que el Stock B sea dos veces más valioso que Stock A.

Valor de Stock B = $ 1 * 1.06 / (.08-.06) = $ 53

Valor de Stock A = $ 1 * 1.07 / (.08-.07) = $ 107

Sin embargo, si la tasa de crecimiento de dividendos es mucho más o mucho menos que la tasa de rendimiento requerida, entonces la diferencia en el valor de dos acciones que generan dividendos con un 1% de diferencia es mucho menor. Por ejemplo, supongamos que Stock B aumenta los dividendos al 1% anual y Stock A aumenta los dividendos un 2% al año. Ambas acciones pagan un dividendo de $ 1 y tienen una tasa de rendimiento requerida del 8%. Como se muestra en los cálculos a continuación, la diferencia en los valores de Stock A y Stock B en el escenario de crecimiento de dividendos bajos es modesta: solo alrededor del 15%.

Valor de Stock B = $ 1 * 1.01 / (0.08-0.01) = $ 14.43

Valor de Stock A = $ 1 * 1.02 / (0.08-0.02) = $ 17

A pesar de algunas deficiencias, el modelo de crecimiento de Gordon continúa siendo ampliamente utilizado y especialmente popular para valorar empresas en industrias como la banca y la real patrimonio, donde los pagos de dividendos pueden ser grandes y el crecimiento es relativamente estable. El modelo es útil porque se basa en entradas que están fácilmente disponibles o son fáciles de estimar. Sin embargo, los inversores no deben confiar únicamente en el modelo de crecimiento de Gordon para valorar las acciones. En cambio, el modelo debe usarse junto con un análisis FODA que tenga en cuenta factores no financieros como la fortaleza de la marca y las patentes, que no encajan en el modelo pero que tienen influencia en el valor de una acción.

[Para obtenga más información, visite nuestra función InvestingAnswers: Análisis FODA: Una guía práctica para analizar compañías.]