El secreto del fondo de cobertura que podría duplicar su inversión |

Durante mis días como asesor financiero hace años, una vez visité un cliente con una Enigma real.

Ella estaba trabajando para ordenar sus asuntos financieros después de un divorcio. La buena noticia fue que mientras revisaba algunas carpetas de archivos, se encontró con una pila de certificados antiguos que aparentemente le dieron una gran participación en Allstate (NYSE: ALL) y Dean Witter, Discover & Company.

¿Las malas noticias? No recordaba haberlos comprado y no estaba segura de dónde venían.

Después de hacer un poco de tarea, descubrí que las acciones misteriosas habían sido enviadas por Sears (Nasdaq: SHLD), y mi cliente era un accionista de Sears por mucho tiempo.

Verá, Sears adquirió la firma de corretaje Dean Witter en 1981 e introdujo la tarjeta de crédito Discover (NYSE: DFS) a los compradores apenas unos años después. Luego, en 1993, Sears recaudó $ 900 millones vendiendo el 20% de su propiedad en Dean Witter, Discover & Co., y el otro 80% fue asignado a los accionistas de Sears a través de una escisión. Poco después, Sears hizo exactamente lo mismo con Allstate.

Entonces, en lugar de una acción, mi cliente ahora tenía tres. Y a diferencia de muchos inversores, se aferró a ellos.

Head Spinning Profits

Pregunta rápida: ¿Qué tienen Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) y Yum Brands (NYSE: YUM)? en común?

En la superficie, no demasiado. Pero en un momento de su historia, cada una de estas empresas se escindió de una empresa matriz más grande. Y los inversores con ojos de águila siempre están atentos a estas ofertas porque las empresas derivadas han demostrado ser un terreno fértil. De hecho, algunos profesionales dedican sus carreras exclusivamente a estas transacciones y nada más.

Es fácil ver por qué. En 1, la consultora McKinsey realizó un estudio exhaustivo de 168 reestructuraciones durante el período anterior de 10 años. Descubrieron que las participaciones de los productos derivados producían ganancias anualizadas de + 27% en los 24 meses posteriores a la separación, frente al + 17% del S & P 500.

Ese rendimiento podría haber convertido una inversión de $ 10,000 en más de $ 109,000 en 10 años en comparación con solo $ 48,000 en un fondo de índice. Y esa cifra es para el grupo como un todo; no se hizo ningún esfuerzo para identificar los productos derivados mejor posicionados con mayor potencial. Una persona adepta a elegir los productos derivados más sólidos podría haberlo hecho aún mejor.

Además del estudio de McKinsey, varios otros han llegado a la misma conclusión sobre el potencial de ganancias de las empresas derivadas. Lehman Brothers descubrió que las derivadas tienen una ventaja de más del + 13%. De hecho, entre 2003 y 2006, dos tercios de todas las empresas derivadas superaron al mercado.

El renombrado administrador de dinero Joel Greenblatt escribió literalmente el libro sobre los productos derivados. Su best-seller, You can be Stock Market Genius es uno de los trabajos definitivos sobre el tema. Greenblatt, un ex gerente de fondos de cobertura y devoto de Warren Buffett, acumuló rendimientos anuales de + 40% durante las últimas dos décadas al identificar oportunidades subvaluadas, incluidas las derivadas.

¿Por qué las empresas giran?

Se producen spinoffs cuando un gran la empresa matriz decide liberar una filial o división y volver a centrarse en sus operaciones principales.

Estas ofertas se realizan por una serie de razones. En algunos casos, la intención podría ser descargar deuda o cortar vínculos con una unidad no rentable que no está soportando su peso. Probablemente quiera mantenerse al margen de estos.

Pero a veces una empresa se ve obligada a escindir una unidad para cumplir con los requisitos antimonopolio. Y otras veces el padre puede necesitar resolver la fricción y los conflictos de intereses entre una subsidiaria y el padre.

Pero quizás las situaciones más prometedoras surjan cuando un negocio de rápido crecimiento se retenga y simplemente deba ser liberado.

Por ejemplo, el proveedor de transporte de vehículos blindados Brinks (NYSE: BCO) decidió establecer su división de seguridad residencial. Así que en 2008, los activos se convirtieron en una nueva empresa independiente denominada Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) y se entregaron a los accionistas actuales en una base de 1 - cualquiera que tuviera 10 acciones de BCO recibió 10 acciones de CFL.

La gerencia podría haber vendido la empresa, pero esos ingresos habrían sido gravables. Generalmente, las spinnoffs se consideran una distribución libre de impuestos de las acciones, haciéndolas increíblemente eficientes en impuestos para los accionistas.

Fiel a su forma, las acciones de la nueva compañía (ahora llamada Broadview Security) ya se duplicaron, subiendo de $ 20 poco después del spin-off a unos $ 42 hoy.

Cuando 1 + 1 = 3

Un spin-off puede ser un ejemplo perfecto de la suma de las partes que valen más que el conjunto.

Imagine un conglomerado grande con una docena de segmentos diferentes y $ 5 mil millones en ganancias anuales. Bajo ese amplio paraguas, podría haber un pequeño y floreciente negocio con ganancias de quizás $ 10 millones. Pero no importa qué tan brillantes sean sus perspectivas, la subsidiaria más pequeña siempre se perderá a la sombra de la matriz.

Incluso un aumento de + 100% en las ganancias solo movería la aguja de la matriz 0.2%. Entonces, Wall Street no puede fijar una etiqueta de precio exacta en el negocio porque los inversionistas están mucho más preocupados por lo que están haciendo los otros $ 4.99 mil millones.

Pero como compañía independiente, la compañía finalmente podría obtener el respeto que merece.

Fuerzas acumuladas

Las empresas que se escindieron también tienden a ser excelentes, si no por alguna otra razón, los líderes de la nueva firma ahora están libres de burocracia corporativa y se encuentran en un paquete de incentivos de opciones sobre acciones.

Greenblatt se refiere a este tiempo mágico como el desencadenamiento de "fuerzas reprimidas". Pero aquí está la verdadera belleza: la mayoría de los inversores no acuden a spin-offs. De hecho, hacen exactamente lo contrario y descargan las nuevas acciones la primera oportunidad que tienen.

¿Pero por qué lo harían?

Los inversores más pequeños a veces ven la distribución como algo parecido a un dividendo, por lo que venden el nuevo acciones para recaudar efectivo y reinvertir en la empresa matriz. Los titulares institucionales no son mejores. Su principal interés es la empresa matriz, no una empresa secundaria pequeña (y generalmente desconocida).

En contra de esta venta indiscriminada, las empresas derivadas a menudo luchan en su primer año por razones que pueden no tener nada que ver con la compañía subyacente. Para el inversor que ha hecho la tarea, este es un momento perfecto para mantener o incluso acumular acciones, porque tarde o temprano la nueva compañía contará su historia. Y si esa historia es buena, Wall Street eventualmente responderá.

Por supuesto, la tarea es la parte más importante. Después de todo, algunas compañías se descartan porque no valía la pena conservarlas. Pero muchos continúan haciendo grandes cosas una vez que son expulsados ​​del nido.