Lecciones de la crisis financiera de 2008

Por A. Raymond Benton

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Al mirar hacia atrás a la crisis financiera y reevaluar los desarrollos que posteriormente dieron forma al presente, las agendas ocultas y la astucia política pueden llevarnos a ignorar la gravedad abrumadora de los acontecimientos que rodearon el Pánico de 2008 y las oportunidades oscuras que pueden continuar allanando el camino. a la recuperación.

Por lo tanto, aún puede ser útil reflexionar sobre las características clave de esta debacle financiera, identificar las similitudes y diferencias con otras crisis y quizás encontrar razones para estar agradecidos por las acciones decisivas de miembros clave de dos administraciones de partidos opositores que generalmente fueron forzados por Circunstancias estresantes y desconocidas para guiarnos a través de un territorio en gran parte inexplorado.

La anticipación y el ciclo económico.

Warren Buffett anticipó la crisis financiera en una carta de 2002 a los accionistas que leyó en parte:

“La historia nos enseña que una crisis a menudo hace que los problemas se relacionen de una manera inimaginable en tiempos más tranquilos … La vinculación, cuando surge repentinamente, puede desencadenar problemas sistémicos graves. … Los derivados son armas financieras de destrucción masiva, conllevan peligros que, si bien ahora están latentes, son potencialmente letales ".

Un sistema global enormemente complejo formado por una montaña de derivados, el "sistema bancario en la sombra", se paralizó por completo tras el fracaso de Lehman Brothers, y las instituciones tradicionales se enfrentaron a la amenaza de la escasez de capital y, en algunos casos, al fracaso inminente. Debido a los vínculos inesperados, el apalancamiento excesivo alimentó una espiral descendente de precios de activos que, en algunos casos, estaba muy alejada del mercado de hipotecas de alto riesgo en el que se originó la crisis. Los mercados financieros perdieron confianza y confianza. Como resultado, el papel comercial no pudo ser emitido o renovado y los mercados de dinero fueron inmovilizados. Se requerían medidas gubernamentales decisivas para evitar graves consecuencias económicas.

La calamidad surgió de un sistema financiero singularmente complejo con vínculos globales y fue provocada y exacerbada por un apalancamiento extravagante. La globalización y los niveles de complejidad sin precedentes distinguen a nuestro sistema financiero de sus predecesores. Sin embargo, una breve revisión de la historia económica de los Estados Unidos revela un ciclo obstinado que culmina en crisis financieras de diversa profundidad y perseverancia. La fuerza subyacente del capitalismo anclado dentro de una sociedad libre perdura a pesar de episodios ocasionales de avaricia mal regulada, manía reforzada por apalancamiento y la subsiguiente amenaza de colapso financiero. Esta debacle financiera que produjo la Gran Recesión, aunque severa, no careció de precedentes.

De hecho, la amenaza ocasional de calamidad dentro del ciclo económico ha sido reconocida durante mucho tiempo como el precio que pagamos por un sistema que alienta, apoya y valida los esfuerzos empresariales. Unos años antes del Pánico de 1907, el siguiente comentario apareció en una publicación popular del día, El trabajo del mundo:

"Cada veinte años ha habido un gran pánico en este país, ya medio camino entre estos grandes pánicos ha habido convulsiones más pequeñas, por lo que, en promedio, cada diez años de nuestra historia empresarial ha sido un año de disminución de las actividades a las que asistió con más o menos de pérdida y desastre ".

El pánico de 1907 dio lugar a la creación de la Reserva Federal en 1913 con la esperanza de suavizar, si no eliminar, la fuerte volatilidad del ciclo económico.

Más recientemente, los mercados de inversión han enfrentado numerosos desafíos que han probado la resistencia de la economía y los mercados financieros. La inflación de la década de 1970, las recesiones consecutivas y la crisis de la moneda mexicana a principios de los 80, el "desplome" de 1987, la crisis de ahorro y préstamo de la década de 1980 y la debacle de los bonos basura de 1990, el impago ruso y el fracaso del capital a largo plazo en 1998, y la nueva crisis de las punto-com del nuevo milenio, tuvieron poderosos efectos en los mercados financieros a nivel nacional y mundial. Si bien cada uno de estos eventos estuvo acompañado de terribles predicciones y una atención mediática expansiva, los mercados financieros se recuperaron. Con la ayuda ocasional de fuentes gubernamentales y privadas, los mercados han continuado funcionando y la historia ha demostrado que los mercados de capital pueden responder creativamente a circunstancias increíblemente adversas. Pero estos ejemplos, aunque amenazantes, no fueron "pánicos" en todo el sistema.

Demasiado apalancamiento

El reciente inicio del pánico se distinguió por su alcance global y el inminente desglose del sistema financiero como resultado de un apalancamiento demasiado especulativo. A medida que se desenrolla el apalancamiento, pueden desarrollarse círculos de retroalimentación viciosos a medida que se cuestiona la garantía, se requiere más capital y las liquidaciones forzadas conducen a espirales letales de precios de activos. En el intento de controlar el riesgo, particularmente a medida que nuestro sistema financiero ha crecido en complejidad, la regulación en realidad puede exacerbar estos "accidentes naturales" al exigir que se mantengan los niveles de capital al tiempo que se aplica la contabilidad "marca al mercado".

Al mismo tiempo, se prueba el papel del gobierno como prestamista de última instancia. Aunque a veces se piensa que las acciones de la Reserva Federal y el Tesoro inspiran el "riesgo moral" y se desvían de los principios del libre mercado, la renuencia a actuar probablemente habría profundizado considerablemente la gravedad y la duración de la crisis.Algunos consideran que tal renuencia ha sido un factor importante que contribuyó a la Gran Depresión. Si la Reserva Federal no superó su primera prueba real en 1929, en 2008, dirigida por un académico de esa vergüenza anterior, estaba decidida a no hacerlo esta vez. En cualquier caso, podemos apreciar que la Reserva Federal y el Tesoro actuaron resueltamente y que dos administraciones presidenciales y el Congreso les permitieron a regañadientes la sala para hacerlo.

La recuperación y el futuro

En medio del pánico de 2008, algunos expertos como John Mauldin, autor de "Betting on Financial Armageddon", predijeron una recuperación.

"La crisis en Wall Street pasará y el mundo seguirá cambiando", dijo en septiembre de ese año. "Creo que va a cambiar para mejor para la mayoría de las personas".

Hasta la fecha, la economía real y los mercados de capital han respondido favorablemente. El empleo continúa recuperándose, el mercado de bonos parece estable y los índices de acciones se han recuperado. "Armagedón financiero" parece haber sido evitado.

Nadie sabe cómo se verá el paisaje de Wall Street en uno, cinco o 10 años, pero la historia ha demostrado que la vitalidad irreprimible de los estadounidenses no debe subestimarse. Mientras tanto, podemos permanecer agradecidos por la acción decisiva de los servidores públicos de ambos partidos políticos para evitar la catástrofe. En este clima políticamente polarizado, tal vez sea algo que vale la pena celebrar.