Altman Z-Score Definición y ejemplo |

Qué es:

Altman Z-Score (llamado así por Edward Altman, el profesor de la Universidad de Nueva York que ideado) es una herramienta estadística utilizada para medir la probabilidad de quiebra de una empresa.

Aunque Altman ideó el Z-Score en la década de 1960, la noción de tratar de predecir qué empresas fracasaría distaba mucho de ser nueva en ese momento. Sin embargo, Altman agregó una técnica estadística llamada análisis multivariado a la combinación de técnicas tradicionales de análisis de razones, y esto le permitió considerar no solo los efectos de varias razones sobre la "predictibilidad" de su modelo de bancarrota, sino considerar cómo esas relaciones afectaron mutuamente útil en el modelo.

Altman desarrolló el Z-Score luego de evaluar 66 compañías, la mitad de las cuales se había declarado en bancarrota entre 1946 y 1965. Comenzó con 22 índices clasificados en cinco categorías (liquidez, rentabilidad, apalancamiento, solvencia y actividad), pero finalmente lo redujo a cinco razones.

Cómo funciona (Ejemplo):

El puntaje Z de Altman determina la probabilidad de que una empresa falle. La fórmula hace esto mediante la evaluación de siete datos simples, todos los cuales deben estar disponibles en la divulgación pública de la compañía.

El estándar Z-Score

La fórmula para el Z-Score (que incorpora esas siete piezas simples de datos) es:

Puntuación Z = ([Capital de trabajo / Activos totales] x 1.2) + ([Ingresos retenidos / Activos totales] x 1.4) + ([Ingresos operativos / Activos totales] x 3.3) + ([Mercado Capitalización / Pasivos totales] x 0.6) + ([Ventas / Activos totales] x 1.0)

En general, cuanto menor sea el puntaje, mayor será la probabilidad de quiebra. Por ejemplo, un Z-Score superior a 3.0 indica solidez financiera; debajo de 1.8 sugiere una alta probabilidad de bancarrota.

Z-Score para compañías privadas

En 2002, Altman abogó por una fórmula revisada de Z-Score para compañías privadas. La versión de la empresa privada pondera las variables de manera diferente y usa el valor en libros del capital en lugar de la capitalización de mercado. La fórmula es:

Puntuación Z = ([Capital de trabajo / Activos totales] x 0.717) + ([Ingresos retenidos / Activos totales] x 0.847) + ([Ingresos operativos / Activos totales] x 3.107) + ([Libro Valor del capital / pasivo total] x 0,420) + ([Ventas / Activos totales] x 0,998)

Z-Score para no fabricantes

Altman desarrolló originalmente el Z-Score para fabricantes, principalmente porque esas eran las compañías en su muestra original. Sin embargo, la aparición de grandes empresas de servicios públicos lo llevó a desarrollar un segundo modelo Z-Score para compañías no manufactureras. La fórmula es esencialmente la misma que antes; simplemente excluye el último componente (ventas / activos totales) porque Altman quería minimizar los efectos de la rotación de activos de fabricación intensiva.

Puntuación Z = ([Capital de trabajo / Activos totales] x 1.2) + ([Ingresos retenidos / Activos totales] x 1.4) + ([Utilidades operativas / Activos totales] x 3.3) + ([Capitalización de mercado / pasivos totales] x 0.6)

La primera proporción (capital de trabajo / activos totales) es un buen indicador de la solidez de una empresa capacidad de cumplir con lo que debe en los próximos meses. El segundo índice es un buen indicador de la deuda de la empresa y si tiene un historial de rentabilidad. El tercer índice es una medida de eficiencia en el sentido de que indica cuántos centavos genera la compañía en ganancias por cada dólar de activos que posee. La cuarta proporción es una medida fluida de la "confianza" del mercado en la empresa. La quinta proporción es similar a la tercera proporción, ya que mide la eficiencia de la empresa en la entrega de ventas de sus activos.

Por qué es importante:

La Z-Score es una medida comúnmente utilizada con gran atractivo, aunque solo uno de los muchos modelos de calificación crediticia actualmente en uso que combinan esencialmente indicadores financieros cuantificables con un pequeño número de variables en un intento de predecir si una empresa fracasará.

Sin embargo, con el tiempo, el Z-Score ha demostrado ser uno de los predictores de bancarrota más confiables, tanto es así que los analistas a menudo equiparan ciertos puntajes Z con las clasificaciones de bonos correspondientes. De hecho, cuando Altman reevaluó sus métodos al examinar 86 compañías en dificultades desde 1969 hasta 1975 y luego 110 compañías en quiebra de 1976 a 1995 y más tarde 120 compañías en quiebra de 1996 a 1, el puntaje Z fue entre 82% y 94% exacto. Sin embargo, se aplica el viejo lema de "basura adentro, basura": si los datos financieros de la compañía son engañosos o incorrectos, también será el Z-Score.

Es importante recordar que los cambios en el puntaje Z de una compañía son tan importantes, si no más, que el puntaje Z en sí mismo. Después de todo, saber que una empresa se está dirigiendo por el camino equivocado es mejor que conocerlo después de los hechos. Por ejemplo, el puntaje Z de Enron le dio el equivalente de una calificación de bonos BBB a fines de 1, pero tenía un puntaje igual a una calificación B en junio de 2001, a diferencia de las agencias calificadoras, que calificaron a Enron como BBB hasta justo antes se declaró en bancarrota.