Cómo usar el análisis de márgenes como herramienta de inversión |

Apple, Celgene, Hansen Natural e Immucor. ¿Qué tienen todos ellos en común?

Lo creas o no, cada una de estas compañías en un momento dado obtuvieron incrementos asombrosos del precio de las acciones de + 2,000% o más, convirtiendo incluso a los accionistas modestos en millonarios varias veces. No es coincidencia que las cuatro firmas también hayan sido bastante expertas en convertir las ventas en ganancias, con márgenes operativos superiores al 20% o más.

Como es de esperar, estas compañías de alto margen y crecimiento rápido pueden comerciar a bastante múltiplos. Pero eso no debería desalentar a un inversor de valores disciplinado.

Lo primero es lo primero, repasemos los conceptos básicos de los márgenes de ganancia.

Básicamente, los márgenes son un indicador de rentabilidad: después de deducir las materias primas, los salarios de los trabajadores y otros gastos, miden el porcentaje de ventas que cae en la línea inferior. En otras palabras, de cada dólar de ingresos que ingresa, es cuánto puede mantener la compañía. Al analizar estas cifras, podemos comparar fácilmente la rentabilidad de las empresas de diferentes tamaños.

Hay tres tipos de márgenes que se ven con más frecuencia:

Márgenes brutos = (Ingresos brutos / ingresos). Cada producto o servicio tiene costos directos asociados. Para una pizzería, esos costos pueden incluir masa, queso, salsa, coberturas, etc. Si resta el costo de los bienes vendidos (COGS) de las ventas, entonces quedará con ganancias brutas. El margen bruto es simplemente esa cifra expresada como porcentaje de los ingresos.

Márgenes de operación = (Ingresos / Ingresos de explotación). Después de COGS, hay otros gastos necesarios para mantener un negocio en funcionamiento, incluidos los salarios y la publicidad. La mayoría de estos costos generales se incluyen dentro del amplio paraguas de "ventas, generales y administrativos" o SG & A. Para determinar el ingreso operativo, comience con ganancias brutas y luego restar los gastos de venta, generales y administrativos, así como la investigación y la depreciación. Simplemente divida el resultado por los ingresos para calcular el margen operativo.

Márgenes de utilidad neta = (Ingresos netos / ingresos). El Ingreso Neto es el beneficio final neto después de contabilizar todos los impuestos a las ganancias y las ganancias y los cargos únicos. Los márgenes netos miden las ganancias totales como un porcentaje de los ingresos.

Para comprender la importancia de estos márgenes de primera mano, eche un vistazo rápido a las dos compañías a continuación.

A primera vista, estas dos empresas comienzan con ingresos anuales idénticos de $ 9.8 mil millones. Sin embargo, ahí es donde desaparecen las similitudes. La primera compañía deposita solo $ 790 millones en ganancias después de los gastos de operación, mientras que la segunda resulta en una ganancia tres veces mayor.

Ni que decir tiene que el crecimiento de las ganancias es un importante impulsor de los precios de las acciones. Y considere esto, para que la Compañía "A" incremente sus ganancias en $ 1, debe encontrar una manera de aumentar sus ingresos en casi $ 12. Por el contrario, la empresa "B" puede lograr el mismo objetivo con un aumento de solo $ 4.

O desde otra perspectiva, por cada dólar nuevo de ingreso incremental que fluya a las dos compañías, el primero verá menos de un centavo en la línea de fondo, mientras que el segundo producirá casi una cuarta parte.

Pero ver cómo los márgenes de una compañía se compaginan con las normas de la industria es solo el primer paso. Hay una historia detrás de cualquier número, y los siguientes tres pasos lo deletrearán alto y claro:

1.) Ver la imagen más grande: como todas las métricas, los márgenes no deben examinarse en el vacío. Por sí solo, un número estático del último trimestre o del año pasado solo cuenta parte de la historia: observe la tendencia general. ¿Los márgenes son estables, aumentan o disminuyen?

2.) Cave debajo de los números: los números pueden variar de la noche a la mañana, así que después de ver si los márgenes de la empresa suben o bajan, tómese un tiempo para entender por qué. Por ejemplo, si está buscando un minorista de ropa con un ligero descenso trimestral, puede haber sido nada más que rebajas de precios y ventas promocionales para despejar la mercancía de temporada. O bien, podría ser indicativo de una próxima guerra de precios o signos de un problema más grave.

3) Examine el modelo de negocio: Parte de ser un inversor exitoso implica no solo evaluar el estado actual de las cosas, sino también hacer una previsión educada sobre cómo responderá una empresa bajo diferentes condiciones de operación. Y como parte de ese pronóstico, es importante comprender cómo el crecimiento futuro de las ventas tendrá un impacto en las Inflaciones y, en última instancia, en los flujos de efectivo.

Uno de los determinantes clave es la proporción entre los costos fijos y los costos variables. Determine cómo esa compañía específica asigna el costo como fijo o variable. Como su nombre lo indica, los costos fijos permanecen nivelados independientemente de la actividad comercial, mientras que los costos variables aumentan o disminuyen en proporción a las ventas; por ejemplo, vender más pizzas requiere comprar más ingredientes, lo que sería un costo variable.

Para empresas los gastos son mayormente variables, entonces los márgenes operativos probablemente se mantengan estables: si una pizza de $ 10 cuesta $ 5, los márgenes brutos probablemente ronden el 50% independientemente de si la compañía vende 1,000 o 100,000.

Por contraste, imagínese una empresa con pocos insumos variables, pero con altos gastos fijos de, por ejemplo, $ 10 millones por año. Una vez que esos costos iniciales se recuperan, cualquier ingreso adicional fluye casi directamente a la línea de fondo. Si la empresa obtiene $ 11 millones en ventas, tendrá un margen operativo de 9% y un ingreso operativo de $ 1 millón. Pero si las ventas suben a $ 15 millones el año siguiente, entonces los márgenes repentinos mejoran al 33% y las ganancias aumentan a $ 5 millones.

Se dice que estos tipos de compañías escalables tienen un alto nivel de apalancamiento operativo: cada nuevo dólar de ingresos es más rentable que el dólar anterior. Pero esta intensidad de costos fijos puede ser una espada de doble filo; del mismo modo que el aumento de los ingresos puede generar márgenes más elevados, las caídas de las ventas pueden hacer que se contraigan rápidamente.

Si se utiliza correctamente, el análisis de márgenes puede ser una gran herramienta para que los use un inversor. La rentabilidad de una empresa afectará los resultados de la empresa y del inversor. Solo recuerde que generalmente no es una buena idea comparar los márgenes de dos empresas que operan en diferentes industrias. Las comparaciones más instructivas son las realizadas entre competidores cercanos. De esta forma, es posible evaluar la eficiencia del equipo gerencial de una empresa con el resto del ruido de fondo eliminado.