Gestionar activamente su cartera pasiva

Por Steven Podnos, MD CFP

Conozca más sobre Steven en nuestro sitio Pregunte a un asesor

Cuando lea la prensa financiera, a menudo verá argumentos enfurecidos sobre inversiones "activas" frente a "pasivas". Estos términos se aplican a si un fondo mutuo o un fondo negociado intercambiado utiliza un administrador para elegir activamente entre "ganadores y perdedores". Dichos fondos se "gestionan activamente" y los fondos de tipo índice (en los que se muestra una muestra de valores que se ajustan a un índice Las compras adquiridas de forma pasiva se consideran inversiones "pasivas". La literatura financiera sugiere que pagar por una administración activa en grandes mercados eficientes como el mercado de valores estadounidense no suele pagar.

Sin embargo, yo diría que todos somos inversores activos. Usted (o su asesor) debe elegir un porcentaje de cero a 100% para el monto de su cartera que tendrá acciones estadounidenses (y de qué tamaño y tipo), acciones extranjeras, bonos, materias primas, bienes raíces y otras participaciones. A menos que esté preparado para calcular o investigar los porcentajes exactos de cada una de estas clases de activos en términos de valor global y luego alinear su cartera en consecuencia, ha elegido hacer una elección activa en la asignación. Otras opciones de gestión activa están en curso a medida que los porcentajes iniciales de cada opción de activo cambian con el tiempo (aumentan o disminuyen su valor). ¿Reequilibras a los porcentajes originales? ¿Decide periódicamente una nueva asignación de activos? ¿Excluye las clases de activos que se sienten sobrevaloradas en un momento dado? En contraste, ¿sobrepasa las clases de activos que parecen históricamente "baratas"? ¿Las tendencias en los asuntos mundiales y la economía afectan sus opciones de asignación? Por ejemplo, si cree que el petróleo será una sustancia cada vez más escasa, ¿debería su cartera reflejar esta creencia?

Una vez que se realizan las elecciones no tan fáciles de la asignación de activos, el inversionista / asesor debe elegir los vehículos para cada clase de activo. Aquí, volvemos al título del artículo, ya que la evidencia es bastante sólida de que la mayoría de las inversiones de clase de activos deben colocarse en fondos de índice "pasivos". Por ejemplo, una vez que la decisión de colocar el 45% de su cartera en acciones estadounidenses, la mayoría de las investigaciones revela que la mejor opción es comprar fondos de índice de bajo costo (o fondos negociados) que "poseen" grandes porciones de todo el índice de acciones estadounidense (es). Lo mismo ocurre con la mayoría de las acciones extranjeras y con los bonos, tanto nacionales como extranjeros. Se puede argumentar que ciertos mercados muy pequeños se "compran" mejor usando gerentes activos que intentan seleccionar las mejores acciones en ese mercado en particular, pero no hay evidencia de que esto funcione (¡aunque ciertamente cuesta más!).

Los párrafos aparentemente contradictorios anteriores entran en conflicto con una teoría económica bien aceptada conocida como Teoría eficiente del mercado. Esta tesis afirma que los mercados reaccionan instantáneamente a factores económicos y de otro tipo que de otra manera podrían permitir que un inversionista obtenga una ventaja. Cualquier ineficiencia concebible se considera lo suficientemente pequeña como para que no valga la pena en tiempo y costo para determinar. La fuerte persistencia de los rendimientos de los fondos de índice sobre aquellos administrados activamente apoya la teoría y Eugene Fama acaba de ganar el Premio Nobel de Economía por apoyar este teorema.

Pero adherirse a la teoría de una manera ortodoxa puede ser difícil de hacer (es para mí). Claramente hay momentos en que las clases de activos amplias no son eficientes, y que el inversor prudente puede notar claramente los extremos de las valoraciones históricas. Las acciones de NASDAQ de finales del siglo XX y los valores inmobiliarios de 2006-7 parecen ser ejemplos claros. Ignorar los extremos en el comportamiento del mercado parece imprudente, y habla de cierto grado de gestión activa al hacer su asignación de activos. Robert Shiller acaba de ganar el Premio Nobel de Economía por esta línea de pensamiento.

Pongamos estos pensamientos juntos y podemos estar de acuerdo en que el inversionista prudente utiliza un estilo de gestión activa para desarrollar y mantener una asignación de activos. Luego, los vehículos usados ​​a menudo pueden ser pasivos para reducir costos y mejorar el rendimiento.